20260904-中邮证券-柳工-000528.SZ-收入稳健增长_海外拓展成效显著_5页_732kb

柳工（601031）研究报告总结

核心内容概览

本报告对柳工（601031）2026年半年报进行分析，并基于公司财务数据及市场表现给出投资建议。报告指出，柳工在2026年上半年实现营收206.74亿元，同比增长13.71%，但归母净利润同比下降13.55%，扣非归母净利润同比下降18.44%。尽管净利润有所下滑，但公司整体表现稳健，尤其在海外拓展和电动化布局方面取得显著成效。

主要观点

• 收入增长稳健：公司2026年上半年营收增长较快，其中第二季度营收同比增长17.51%，显示出良好的市场拓展能力。
• 海外业务增长显著：2026H1海外收入超104亿元，同比增长22.66%，多个区域（非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等）增速均超过20%，部分区域甚至达到40%以上。
• 电动化布局成效明显：电动化销量同比增长200%，其中电动装载机和电动挖掘机海外销量分别增长150%和90%，产品线在多个区域取得突破。
• 毛利率下滑但有望改善：2026H1毛利率同比下降1.63个百分点至20.69%，主要受结构性与一次性因素影响，预计下半年将逐步改善。
• 费用率有所上升：期间费用率同比增长1.30个百分点至13.78%，其中财务费用率上升1.99个百分点至1.79%，主要受汇率波动及融资成本影响。

关键信息

财务数据概览

• 营收预测：预计2026-2028年营收分别为377.48亿元、423.60亿元、467.57亿元，增速分别为13.89%、12.22%、10.38%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.10亿元、21.77亿元、25.67亿元，增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。
• 估值指标：2026-2028年PE分别为9.34、7.34、6.22，PB分别为0.82、0.78、0.74，EV/EBITDA分别为3.89、3.38、2.95，显示估值持续下降趋势。

财务比率分析

• 成长能力：营收、营业利润、归母净利润增速分别为13.9%、25.0%、6.3%。
• 获利能力：毛利率稳定在22.5%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC分别为8.8%、12.0%、13.3%、14.4%。
• 偿债能力：资产负债率稳定在61%左右，流动比率保持在1.38-1.39之间。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升。

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：预计2026-2028年分别为1774亿元、2574亿元、2829亿元，显示公司运营效率持续改善。
• 投资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-732亿元、-645亿元、-577亿元，投资规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-1585亿元、-1758亿元、-2032亿元，显示公司融资活动有所收缩。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司海外业务拓展成效显著，电动化布局成果突出，未来业绩增长可期，估值处于低位，具备较高投资价值。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期；
• 矿山机械产品销售不及预期；
• 行业竞争加剧风险。

分析师信息

• 分析师：刘卓、陈基赟
• SAC登记编号：S1340522110001、S1340524070003
• 邮箱：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com

公司简介

柳工是广西柳工集团有限公司控股的上市公司，主营工程机械、零部件及相关服务。公司产品线涵盖土石方机械、其他工程机械、预应力机械、租赁业务等，近年来在海外拓展和电动化方面取得显著进展。

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所