20180815-广发证券-广发内参快讯_2页_219kb

深圳机场（000089）经营分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告基于深圳机场2018年7月的经营数据，分析其运营表现、国际化进程及未来发展趋势，给出“买入”投资建议，并提示相关风险。

主要观点

• 经营表现稳中有升：
  2018年7月，深圳机场完成飞机起降3.01万架次，同比增长4.6%；旅客吞吐量达415.57万人次，同比增长7.9%；货邮吞吐量为9.8万吨，同比增长3.8%。尽管暑运旺季流量增速略有回落，但整体仍保持增长态势。

• 暑运延迟影响增速：
  7月暑运启动较晚，受世界杯及学生放假时间影响，导致流量增速下降。但公司运营效率保持较高水平，准点率连续9个月维持在80%以上。

• 国际化进程加速：
  深圳机场持续推进国际化战略，2017年H1国际（不含地区）旅客吞吐量达187.5万人次，同比增长34.7%，占客运总量的7.7%，占比提升1.4个百分点。国际航线的高收费标准将为公司带来利润弹性，预计国际航线占比提升1个百分点可带来3.0%的归母净利润增长。

• 国际业务发展潜力大：
  Q4出境免税协议到期后，国际线的良好发展趋势将为公司签订新协议提供有利条件，增强其商业变现能力。

关键信息

1. 营运数据

• 起降架次：3.01万架次，同比增长4.6%
• 旅客吞吐量：415.57万人次，同比增长7.9%
• 货邮吞吐量：9.8万吨，同比增长3.8%
• 准点率：连续9个月保持在80%以上

2. 产能与扩建计划

• 当前产能：2017年深圳机场流量已达到产能上限。
• 扩建项目：T3航站楼适应性改造、T3卫星厅、第三跑道，预计需资本开支约86亿元。
• 新增产能时间：T3卫星厅预计于2022年启用，短期内无需担心折旧和人工成本的大幅增加。

3. 投资建议

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.42元、0.46元。
• PE估值：对应PE分别为22倍、20倍、18倍。
• 目标价：10.0-10.5元。
• 评级：维持“买入”评级，止损价7.5元。

4. 风险提示

• 竞争风险：粤港澳其他机场可能分流客源。
• 成本风险：新产能建设可能导致资本开支超预期，增加利息支出，影响短期业绩增速。
• 战略风险：国际化战略执行若不达预期，可能影响业绩提升。

总体评价

深圳机场位于粤港澳大湾区核心区域，具备长期流量增长潜力。公司通过扩建新产能，有望突破当前瓶颈，提升运营效率和盈利能力。同时，国际航线的发展将增强其盈利能力和市场竞争力。尽管短期内存在资本开支增加及竞争加剧的风险，但公司现金流状况良好，估值已处于合理区间，未来业绩增长具有稳定性。因此，维持“买入”投资建议。