> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债小幅上行总结 ## 核心内容 2026年5月11日，国债期货市场整体呈现小幅上行趋势，主要品种TS、TF、T和TL收盘价分别为102.56元、106.24元、108.69元、112.79元，涨跌幅分别为0.01%、0.02%、0.07%和0.32%。国债期货市场整体保持震荡格局，短期中性对待。 ## 主要观点 ### 宏观政策与经济数据 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增长约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，表明财政政策正进一步优化支出结构，为市场提供更多政策空间。 - **货币政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，显示货币政策保持前瞻性、灵活性和针对性。 - **通胀数据**：4月CPI同比上升1.2%，核心CPI同比上升1.2%，PPI同比扩大至2.8%，显示经济基本面偏暖，通胀压力有所上升。 ### 资金面与金融数据 - **财政数据**：一季度财政收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%，财政支出靠前发力，进度为近五年最快。结构上，资产税增长明显，而消费税、契税等回落。 - **金融数据**：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。企业债券融资显著多增，直接融资对信贷的替代效应增强。M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点。 - **货币市场**：央行开展5亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。主要期限回购利率分别为1D（1.221%）、7D（1.340%）、14D（1.355%）和1M（1.395%），显示资金面整体偏宽松。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **价格走势**：国债期货各品种价格小幅上涨，TL涨幅最大，达到0.32%。 - **价差情况**：各品种净基差均值分别为0.043元、0.031元、0.056元和-0.064元，显示市场对不同期限国债的定价存在差异。 ### 市场策略 - **单边策略**：短期对2606合约采取中性策略。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，以及3T-TL价差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - **流动性风险**：市场需警惕流动性快速紧缩的风险。 ## 图表与数据 文档包含多张图表和表格，用于跟踪利率定价指标、国债与国债期货市场概况、货币市场资金面、价差走势等关键信息。主要图表包括： - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势 - **图2**：国债期货各品种涨跌幅情况 - **图3**：国债期货各品种沉淀资金走势 - **图4**：国债期货各品种持仓量占比 - **图5**：国债期货各品种净持仓占比（前20名） - **图6**：国债期货各品种多空持仓比（前20名） - **图7**：国开债-国债利差 - **图8**：国债发行情况 - **图9**：Shibor利率走势 - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势 - **图11**：银行间质押式回购成交统计 - **图12**：地方债发行情况 - **图13**：国债期货各品种跨期价差走势 - **图14**：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T） - **图15**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF） - **图16**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T） - **图17**：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL） - **图18**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） ## 经济指标 - **表1**：物价指标，包括CPI和PPI的环比与同比数据。 - **表2**：经济指标（月度更新），包括社会融资规模、M2同比、制造业PMI等。 - **表3**：经济指标（日度更新），包括美元指数、SHIBOR 7天、DR007、R007等。 ## 市场展望 在4月出口增长、PPI上升等偏暖基本面支撑下，国债期货昨日小幅上行。预计财政更加积极的时间窗口临近，需关注中美经贸磋商及特朗普访华进展，以及节后海外风险偏好回升可能带来的股债跷跷板效应。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 ## 联系方式 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **官方网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司及作者不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，未经许可不得擅自使用或传播。