20180314-东北证券-1-2月经济数据点评_开年经济数据证伪对经济悲观预期_经济活力提升_量稳质升态势不变_9页_642kb

证券研究报告总结：1-2月经济数据点评

核心内容

2018年1-2月中国经济数据整体表现超预期，有效证伪了市场对经济悲观的判断。数据显示经济活力增强，量稳质升的态势持续，同时揭示了产业结构调整和政策导向对经济的支撑作用。

主要观点

1. 工业生产数据亮眼

   • 1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，高于预期6.2%和前值6.6%，表明工业生产正在回暖。
   • 采矿、制造和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值均创近几年新高，显示旧动能出清，新动能积极培育。
   • 制造业拐点到来，中高端产业保持较快增长，如通用设备制造业、专用设备制造业、计算机通信设备制造业等。

2. 固定资产投资增长

   • 1-2月全国固定资产投资同比增长7.9%，高于2017年全年增速。
   • 民间固定资产投资同比增长8.1%，创两年多新高，反映非国有企业投资积极性提升。
   • 投资呈现两大特征：产业升级（高技术制造业投资增速高于整体投资）和政策补短板（生态保护、公共设施管理、农业投资增速显著）。

3. 房地产投资增速反弹

   • 1-2月房地产开发投资同比增长9.9%，增速较去年全年提升2.9个百分点。
   • 地产投资增速反弹主要由土地购置费的滞后影响所致，而非当前销售或新开工数据。
   • 建安投资受环保政策影响较大，但预计后期会有所反弹，政策供给和企业补库存将提供支撑。

4. 消费市场总量平淡，结构亮点突出

   • 社会消费品零售总额同比增长9.7%，略低于去年全年增速，但高于去年同期。
   • 居民加杠杆对消费总量形成挤压，总量偏软，但消费升级带来的结构性亮点值得关注，如中西药品类、化妆品类、通讯器材类、旅游消费、电影票房收入等。

5. 经济活力提升

   • 数据表明经济运行韧性较强，非国有企业积极性提升。
   • 市场对经济的悲观预期被证伪，经济有望保持平稳增长。

关键信息

• 工业增加值：1-2月增长7.2%，三大门类均创近几年新高。
• 固定资产投资：7.9%，民间投资8.1%，显示经济活力增强。
• 房地产投资：9.9%，反弹主要由土地购置费滞后影响，后期建安投资有望反弹。
• 消费总量：9.7%，较去年全年略有放缓，但结构性亮点显著。
• 政策影响：供给侧改革从“破”转向“立”，环保政策对部分行业投资产生短期抑制，但影响将逐渐消退。

未来展望

• 制造业拐点到来，反弹力度不容忽视。
• 采矿业和第一产业投资可能因乡村振兴政策而反弹，提供额外支撑。
• 地产投资虽受销售端影响，但政策和补库存支撑全年投资不悲观。
• 消费市场总量偏软，但结构升级是重要增长点。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能对经济带来扰动。
• 金融监管持续影响实体经济。
• 地产投资的可持续性和对GDP的实际支撑仍需关注。

报告摘要

• 1-2月经济数据超预期，证伪市场悲观预期。
• 工业生产回暖，中高端产业增长显著。
• 投资数据反映产业升级和政策补短板趋势。
• 房地产投资反弹主要由土地购置费滞后影响。
• 消费总量平淡，但结构亮点明显。
• 市场对经济的悲观预期被数据证伪，经济活力提升。

分析师信息

• 分析师：许俊（执业证书编号：S0550516050001）
• 研究助理：沈新凤（执业证书编号：S0550116040024）

数据来源

• 图表数据均来自东北证券及Wind。