20220819-联合资信-全球哪些经济体将面临经济衰退风险_（上篇）_15页_4mb

全球哪些经济体将面临经济衰退风险？（上篇）总结

核心内容

本文分析了后疫情时代全球经济面临的衰退风险，重点探讨了经济泡沫、美联储货币政策收紧以及俄乌冲突等多重因素对全球经济的冲击。通过对历史经济衰退的回顾，总结了当前经济环境与过去危机的相似性，并指出当前全球多个泡沫叠加，美联储货币政策转向以及地缘政治风险加剧，正将全球经济推向衰退边缘。

主要观点

1. 历史回顾：全球经济衰退的特征

• 经济周期性：全球经济具有8~10年的周期性波动规律。
• 衰退诱因：经济泡沫、央行货币政策收紧以及系统性外部冲击是主要诱因。
• 历史案例：
  • 1929—1933年大萧条：起源于美国，因金融创新、低利率和投机行为导致股市泡沫破裂，引发企业破产和银行倒闭。
  • 20世纪70年代石油危机：美联储宽松政策和能源价格上涨共同作用，导致欧美“滞胀”和拉美债务危机。
  • 2008年次债危机及欧洲债务危机：美联储宽松政策催生房地产泡沫和金融衍生品风险，欧洲央行加息加剧主权债务压力，最终引发债务危机。

2. 后疫情时代的经济泡沫

• 全球股市泡沫：2020年以来全球股市总市值与名义GDP比值达133.6%，创历史新高。2022年全球股市进入熊市调整，泡沫破裂风险上升。
• 全球房地产泡沫：2021年全球房地产泡沫率达14.4%，发达经济体泡沫率显著上升，居民杠杆率走高，债务压力加剧。
• 全球债务泡沫：2020年全球私人部门信贷占GDP比重达147.4%，创1961年以来新高。政府债务占GDP比重超过100%的国家达29个，发达经济体债务压力尤为突出。

3. 美联储货币政策收紧风险

• 政策周期：美联储宽松政策导致流动性过剩和资产泡沫，随后收紧政策可能引发经济硬着陆。
• 历史规律：美联储年度加息150个BP后，6~12个月内通常会发生经济衰退。
• 当前情况：2022年美联储正式进入加息周期，美元流动性收紧、企业融资成本上升、外债偿付压力加大，对全球经济造成显著影响。
• 传导路径：
  • 货币供给路径：美联储加息降低美元流动性供给。
  • 信贷成本路径：企业债融资成本大幅上升，债务违约风险增加。
  • 国际资本流动路径：美元走强导致新兴市场资金外流，外债偿付压力上升。

4. 俄乌冲突与供应链扰动

• 地缘政治风险：俄乌冲突引发全球能源、粮食和金属价格飙升，加剧供应链不稳定。
• 大宗商品价格：2022年二季度全球大宗商品价格指数达255.0，能源、金属和粮食价格分别上涨至381.6、229.1和152.8，创2014年以来新高。
• 全球经济影响：能源价格飙升对全球经济造成系统性冲击，影响工业生产、贸易环境和企业运营成本。

关键信息

• 经济泡沫：当前全球存在股市、房地产和债务泡沫叠加的风险。
• 美联储政策：美联储的货币政策调整对全球经济具有深远影响，加息周期可能引发经济衰退。
• 地缘政治因素：俄乌冲突加剧全球能源和大宗商品价格波动，影响供应链和贸易环境。
• 新兴市场风险：美元走强和资本外流对新兴市场国家的外债偿付能力形成显著压力。
• 债务警戒线：全球有超过一半的经济体已突破债务警戒线，其中新兴市场国家债务脆弱性较高。

总结

本文通过对历史经济衰退的回顾，揭示了后疫情时代全球经济面临的多重风险。当前全球经济正处于泡沫高企、美联储货币政策转向以及地缘政治冲突加剧的三重压力下，多个经济体可能面临衰退风险。未来需密切关注美联储政策调整、大宗商品价格波动以及债务可持续性问题，以防范潜在的经济危机。