20230115-光大证券-新大正-002968.SZ-首次覆盖报告_深耕公建物业领域_全国化布局打开成长空间_18页_1mb

报告摘要

新大正（002968.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

新大正物业集团股份有限公司（002968.SZ）是一家专注于公建物业领域的第三方物业企业，自1998年成立以来，持续深耕重庆市场，并逐步拓展至全国重点城市，实现全国化布局。公司主要服务于党政军机关、企业总部、产业园区、高等院校、医养机构、公共场馆、机场、地铁、高速公路等，提供后勤服务一体化解决方案。

公司业务涵盖基础物业、城市服务和创新业务三大板块，其中基础物业是主要收入来源，占2021年总收入的92.65%。2022年前三季度，公司实现营业收入19亿元，同比增长32.6%，归母净利润1.48亿元，同比增长26.15%。预计2022-2024年，公司营业收入分别为27.4亿元、40.2亿元、53.6亿元，营收增速分别为31.1%、46.8%、33.4%。归母净利润预计分别为2.2亿元、3.3亿元、4.4亿元，EPS分别为0.94元、1.43元、1.92元。

主要观点

业务布局与拓展
- 公司深耕重庆，逐步向全国重点城市拓展，截至2022年8月，已进驻27个省市97个城市，管理面积超1亿平方米。
- 办公物业为公司主要收入来源，2021年在管项目达199个，2022年上半年收入占比为38%。
- 航空和学校物业为公司重点发展业态，2021年航空物业在管项目达22个，学校物业在管项目达87个，收入增长空间大。
盈利与效率提升
- 2016-2021年，公司营业收入复合增速为27%，归母净利润由0.27亿元增长至1.66亿元。
- 2020-2021年，管理费用率从9.09%降至7.81%，销售费用率从1.75%降至1.68%，整体费用率处于行业平均水平。
- 公司应收账款周转天数为46天，优于同业，如招商积余为45天，特发服务为74天。
收并购与战略发展
- 公司于2023年1月3日拟收购沧恒投资80%股权，交易对价为7.88亿元，标的公司承诺2022-2024年净利润分别为8400万元、1.01亿元、1.23亿元。
- 收并购完成后，公司将新增电厂电站服务业态，提升资产质量和盈利能力，预计2022-2024年该板块营收增速分别为9.1%、20.2%、21.4%。
估值与投资评级
- 根据相对估值法，公司合理价格为33.0元/股，对应2023年预测EPS的PE估值为23倍。
- 根据绝对估值法，公司合理价格为36.1元/股。
- 综合考虑，公司目标价为33.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级。