20260825-太平洋-西麦食品-002956.SZ-西麦食品_燕麦主业_粉类新品并进_景气度延续_5页_629kb

西麦食品总结

核心内容

西麦食品作为燕麦行业的重要企业，正通过主业扩张与新品开发双轮驱动，实现业绩和盈利的持续增长。公司2026年上半年总营收达到14.02亿元，同比增长22.03%，归母净利润为1.48亿元，同比增长81.88%。公司通过优化产品结构、拓展新兴渠道、提升盈利能力，展现出强劲的增长动能。

主要观点

• 主业增长稳健：燕麦片业务持续增长，其中纯燕麦片和复合燕麦片分别同比增长20.71%和22.01%，成为公司业绩的主要支撑。
• 新品表现亮眼：食养粉系列上半年销售额超7000万元，成为公司第二增长曲线。"燕麦+"系列销售额近2亿元，显示出新品市场的巨大潜力。
• 渠道拓展迅速：线上线下协同发力，零食量贩渠道增长近60%，盒马、山姆等新兴渠道表现突出，公司已全面覆盖主流电商平台，保持线上燕麦品类TOP1。
• 盈利能力提升：2026年上半年毛利率提升至44.03%，销售费用率下降，归母净利率提升至10.57%，盈利能力显著增强。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年收入将分别达到27.1亿元、32.1亿元和37.3亿元，净利润分别增长至2.7亿元、3.3亿元和3.9亿元，对应PE分别为19.70x、15.92x和13.33x，维持“买入”评级。

关键信息

产品结构

• 纯燕麦片：收入5.08亿元，同比增长20.71%
• 复合燕麦片：收入6.78亿元，同比增长22.01%
• 冷食燕麦片：收入0.95亿元，同比增长9.99%
• 食养粉系列：上半年销售额超7000万元，成为新品增长亮点
• 有机燕麦系列：销售额破亿，同比增长近80%

渠道表现

• 线上渠道：保持燕麦品类TOP1，销售费用率下降
• 线下渠道：零食量贩渠道同比增长近60%
• 新兴渠道：盒马、山姆等渠道增长超100%

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	22.4	27.1	32.1	37.3
营业收入增长率	18.11%	21.10%	18.16%	16.25%
归母净利润（亿元）	1.72	2.65	3.28	3.92
净利润增长率	28.93%	54.28%	23.74%	19.49%
毛利率	41.95%	42.70%	42.77%	42.92%
销售净利率	7.67%	9.77%	10.23%	10.51%
ROE	10.67%	15.69%	18.35%	20.57%
PE	30.40	19.70	15.92	13.33

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨风险
• 新品推广不及预期

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）

总结

西麦食品凭借燕麦主业的稳步增长和粉类新品的快速放量，业绩表现亮眼。公司通过优化产品结构、拓展新兴渠道、提升盈利能力，持续增强市场竞争力。未来三年，公司收入与利润预计保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。