公司业绩与市场分析总结
核心内容
2026年中报显示，公司业绩仍面临较大压力，营收和净利润同比大幅下滑。具体数据如下：
- 2026年H1：
- 营收：105.4亿元，同比-28.8%
- 归母净利：26.0亿元，同比-40.1%
- 2026年Q2：
- 营收：23.5亿元，同比-36.9%
- 归母净利：1.6亿元，同比-78.0%
经营分析
量价拆分
- 白酒销量：同比-31%，降至5.4万吨
- 吨价：同比+3.7%，达到19.2万元/吨
分档次营收
- 中高档白酒：营收90.8亿元，同比-28%，毛利率79.4%
- 普通白酒：营收12.5亿元，同比-32%，毛利率36.9%
分区域营收
- 省内销售：营收43.9亿元，同比-38%
- 省外销售：营收59.3亿元，同比-20%
- 经销商数量：26H1末省内/省外经销商分别较25年末减少116家/422家，至2817家/5016家
渠道策略
- 公司以“解决问题、出清风险”为主要任务，以“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心”为阶段性目标
- 渠道端在稳价基础上推进去库，库存相对可控
- 建议关注中秋&国庆动销表现，渠道回款/补货情绪仍趋谨慎
财务表现
报表结构
- 2026Q2：
- 归母净利率：6.6%，同比-12.4pct
- 毛利率：66.2%，同比-7.1pct
- 销售费用率：29.4%，同比+6.1pct
- 管理费用率：13.2%，同比+8.3pct
合同负债
- 2026Q2末合同负债余额为43.0亿元，同比+26Q2营收-52%
销售收现
盈利预测与估值
收入预测（亿元）
- 2026E：136.2
- 2027E：145.5
- 2028E：161.4
归母净利预测（亿元）
- 2026E：14.3
- 2027E：16.5
- 2028E：22.6
EPS预测（元）
- 2026E：0.95
- 2027E：1.10
- 2028E：1.50
PE估值（倍）
- 2026E：42.1
- 2027E：36.4
- 2028E：26.6
维持评级
风险提示
- 核心品动销改善不及预期
- 区域市场竞争加剧
- 行业政策风险
- 食品安全风险
投资评级分析
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
4 |
8 |
24 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
2 |
1 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.00 |
1.00 |
1.20 |
1.12 |
评分说明
- 1.00 = 买入
- 1.01～2.0 = 增持
- 2.01～3.0 = 中性
- 3.01～4.0 = 减持
分析师信息
- 刘宸倩（执业 S1130519110005）：liuchenqian@gjzq.com.cn
- 叶韬（执业 S1130524040003）：yetao@gjzq.com.cn
公司基本情况（人民币）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
28,876 |
19,211 |
13,619 |
14,554 |
16,143 |
| 营业收入增长率 |
-12.8% |
-33.5% |
-29.1% |
6.9% |
10.9% |
| 归母净利润(百万元) |
6,673 |
2,206 |
2,191 |
1,641 |
2,254 |
| 归母净利润增长率 |
-33.4% |
-66.9% |
-35.3% |
15.8% |
36.9% |
| 摊薄每股收益(元) |
4.43 |
1.46 |
0.95 |
1.10 |
1.50 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
6.65 |
4.43 |
1.46 |
0.95 |
1.10 |
1.50 |
| 每股经营现金净流 |
4.07 |
3.07 |
-0.51 |
-0.31 |
1.48 |
2.34 |
| 每股净资产 |
34.48 |
34.25 |
31.06 |
31.06 |
31.06 |
31.06 |
回报率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净资产收益率 |
19.3% |
12.9% |
4.7% |
3.1% |
3.5% |
4.8% |
| 总资产收益率 |
14.4% |
9.9% |
3.8% |
2.5% |
2.9% |
3.9% |
| 投入资本收益率 |
17.7% |
12.3% |
4.3% |
2.0% |
2.8% |
4.0% |
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