20230511-首创证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_核心产品稳健增长_经营质量处于较高水平_3页_379kb

羚锐制药（600285）核心总结

公司概况

• 公司名称：羚锐制药
• 股票代码：600285.SH
• 最新收盘价：16.60元
• 总股本：5.67亿股
• 总市值：94.17亿元
• 分析师：王斌（首创证券首席分析师）
• 评级：买入

核心观点

业绩表现

• 2022年：实现营业收入30.02亿元（+11.45%），归母净利润4.65亿元（+28.71%），扣非净利润4.09亿元（+15%）。
• 2023年第一季度：实现营业收入7.89亿元（+15.62%），归母净利润1.44亿元（+10.30%），扣非净利润1.38亿元（+31.71%）。

产品结构

• 贴膏剂：2022年收入19.14亿元（+17.86%），主要产品如通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏等保持平稳增长。
• 软膏剂：2022年收入1.49亿元（+23.56%），预计在糠酸莫米松乳膏等产品带动下继续快速增长。

经营质量

• 毛利率：2022年为72.28%，同比下降1.99个百分点；2023年第一季度为76.53%，呈现边际改善。
• 销售费用率：2022年为48.09%，同比下降0.20个百分点；2023年第一季度为47.72%，同比下降0.45个百分点，显示销售费用控制能力提升。
• 经营活动现金流：2022年为8.34亿元，超过当期净利润，反映公司经营质量较高。

盈利预测与估值

• 估值：按照2023年5月10日收盘价计算，对应PE分别为18.3倍、15.7倍和13.6倍。
• 评级依据：公司业绩稳健增长，经营质量优异，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 产品销售不及预期
• 费用率改善幅度低于预期

评级说明

投资建议比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 行业评级：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。

投资建议评级标准

• 股票评级：相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，跌幅5%以上为“减持”。
• 行业评级：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。

分析师简介

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有深入研究。
• 奖项：2019年“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年总榜单第3名，公募榜单第2名。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。
• 首创证券及其关联人员可能持有公司证券头寸，存在潜在利益冲突。