20220427-开源证券-爱美客-300896.SZ-公司信息更新报告_一季度业绩延续高增长_盈利能力迈上新台阶_4页_713kb

报告摘要

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）是一家国内医美行业龙头企业，其一季度业绩延续高增长，显示公司持续的盈利能力与市场竞争力。2022年4月26日，公司股价为486.91元，一年内最高达844.44元，最低为391.09元，总市值为1,053.48亿元，流通市值为429.14亿元。分析师对公司的投资评级为“买入”，并维持盈利预测不变。

主要观点

业绩表现强劲：2022年第一季度，爱美客实现营收4.31亿元，同比增长66.1%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.0%。公司业绩增长势头良好，盈利能力显著提升，净利率达到65.0%，同比上升1.1个百分点。
产品结构优化：公司明星产品如嗨体系列（包括颈纹产品、嗨体熊猫针等）保持较快增长，新品濡白天使上市后市场反馈良好，预计未来将逐步放量。公司持续丰富产品矩阵，布局肉毒素、利拉鲁肽、去氧胆酸注射液等细分赛道，巩固其核心竞争力。
渠道建设强化：公司加大销售团队规模，强化销售渠道建设，为长期增长奠定坚实基础。
毛利率提升：2022Q1毛利率达到94.5%，创下新高，主要受益于部分高毛利产品的拉动。
费用结构变化：期间费用率为21.4%，同比上升1.8个百分点，其中销售费用率上升1.8个百分点，管理费用率上升0.5个百分点，研发费用率下降2.3个百分点，财务费用率略有改善。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	709	1,448	2,263	3,148	4,128
归母净利润（百万元）	440	958	1,547	2,196	2,882
毛利率（%）	91.8	93.7	94.0	94.1	94.1
净利率（%）	62.0	66.2	68.4	69.8	69.8
ROE（%）	9.6	19.0	25.3	27.7	28.1
EPS（元）	2.03	4.43	7.15	10.15	13.32
P/E（倍）	239.6	110.0	68.1	48.0	36.5
P/B（倍）	23.2	20.9	17.2	13.3	10.3

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	27.2	104.1	56.3	39.1	31.1
营业利润增长率（%）	43.6	124.1	60.7	41.4	31.3
归母净利润增长率（%）	43.9	117.8	61.6	41.9	31.2
资产负债率（%）	2.2	4.5	3.7	3.1	2.5
净负债比率（%）	-76.1	-63.8	-68.1	-73.6	-78.3
总资产周转率	0.3	0.3	0.4	0.4	0.4
每股收益（元）	2.03	4.43	7.15	10.15	13.32
每股经营现金流（元）	1.97	4.36	6.54	9.23	12.36
每股净资产（元）	20.95	23.25	28.30	36.58	47.42
EV/EBITDA	246.4	98.3	59.0	40.9	30.6

风险提示

疫情反复可能影响终端需求；
市场竞争加剧；
新产品推广不及预期。

结论

爱美客作为医美行业龙头，凭借丰富的产品矩阵、持续的研发投入以及强化的销售渠道建设，展现出强劲的业绩增长和盈利能力。公司未来发展前景良好，预计2022-2024年归母净利润将持续增长，EPS逐年提升，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的市场风险，但公司整体基本面稳健，投资价值突出。

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