20181121-申万宏源-2019年机械行业投资策略_关注结构化机会_看好细分领域龙头_47页_4mb

报告摘要

2019年机械行业投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年三季度机械行业整体表现及细分领域发展趋势，提出关注结构化机会，重点推荐细分领域龙头。报告涵盖轨交设备、工程机械、上游工业、中游工业、下游工业及重点标的推荐等内容，为投资者提供行业分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

行业总体增长，但单季增速下滑：2018Q3机械行业总体营收同比增速为13.11%，归母净利润同比增速为15.41%，但毛利率同比下滑0.68个百分点，净利率变化为0.00个百分点。
中游工业占比最大：在市值、营收、净利润方面，中游工业占比最高，显示出其在机械行业中具有重要地位。
中游工业业绩向好：2018Q3中游工业业绩边际改善，轨交设备I、工程机械I、上游工业销售净利润边际改善，显示行业回暖迹象。

2. 轨交行业

行业迎最后三年通车高峰：铁路投资维持高位，预计2019年有望重回8000亿。城轨发展水平低于发达国家，未来仍有很大需求。
车辆招标超预期：2018年前9个月客车、货车、动车、机车采购量分别达到去年的1878.57%、87.87%、59.18%、89.80%，显示行业需求强劲。
未来需求空间大：2017-2020年我国铁路营业里程仍有18.11%的提升空间，高铁营业里程提升空间为20.00%。

3. 工程机械

更新换代与产能输出：国内产品竞争力提升，出口带来增量需求。2017年挖机销量增速达37.89%，显示行业处于更新周期。
出口增长显著：10月挖机出口数量同比增速达104.59%，显示出口需求强劲。
不同设备更新周期差异：9月挖机/装载机销量同比增速分别为27.74%和11.00%，而汽车起重机仍保持40.41%的增速。

4. 上游工业

行业重在补短板：关注技术提升与需求增长带来的机会，如油服设备、煤炭机械等。
油服设备受益于高油价：美国制裁伊朗导致原油供给收缩，油价维持高位，油服设备商收入与油价强相关。
煤炭机械需求增长：高油价与技术提升推动煤化工需求爆发，煤炭消费量占总能源消费的60.40%，综掘设备为行业核心设备。

5. 中游工业

新制造带来新机遇：关注自动化、智能化带来的行业增长，如工业机器人、激光设备等。
工业机器人需求上升：人力成本上升与老龄化加速自动化普及，工业机器人回本周期缩短至1.41年，未来有望持续增长。
激光设备技术突破：技术提升推动价格下降与进口替代，2017年全球光纤激光器市场规模同比增长33.70%，我国市占率较低。

6. 下游工业

抓住技术周期的两头：关注下游行业在技术周期中的机会，如缝制机械、半导体设备等。
缝制机械出口增长：工业缝纫机出口量处于历史高位，东南亚等地区承接产业转移，我国在印度市场销量接近日台机总和。
半导体设备国产化率低：我国半导体设备国产化率普遍较低，但封测环节是重点突破领域，2017年全球60%的新建晶圆厂落户中国。

重点标的推荐逻辑

1. 中国中车

行业地位稳固：高铁出货量有保障，货车、机车出货量迎爆发。
政策利好：发改委恢复城轨审批，利好城轨业务。
营收与净利润增长：2018Q1-3归母净利润同比增速达10.61%，营收同比增速为53.13%。

2. 浙江鼎力

受益于行业需求：直接受益于行业需求爆发，融资服务优势明显。
产品结构优化：微型剪叉、臂式产品同时放量，海外双品牌战略加速拓展。
营收与利润增长：2018Q1-3营收同比增速达53.13%，归母净利润同比增速为74.90%。

3. 恒立液压

受益于挖机油缸需求：挖机油缸市占率达48.84%，受益于下游行业高景气。
非标油缸应用广泛：带来业绩增量。
液压泵阀突破：实现“从0到1”的突破，有望进口替代。

4. 天地科技

行业龙头受益：收入迎来拐点，订单饱满，预收款增加。
业绩增长显著：2018Q1-3营收同比增速达39.21%，归母净利润同比增速达47.90%。

5. 锐科激光

技术领先：技术水平业内领先，募投项目释放产能。
毛利率与净利率提升：2018Q1-3毛利率与净利率均有所上升。
归母净利润增长：2018Q1-3归母净利润同比增速达67.71%。

6. 杰克股份

专注缝制设备：通过渠道锁定客户、扩大优势。
外延并购与技术研发：深耕高端缝制设备，完成智能制造服务商转型。
业绩增长显著：2018H1国内业务营收增速达71.98%，归母净利润同比增速达74.90%。

估值与投资建议

代码	简称	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2017A PE	2018E PE	2019E PE	2020E PE	现价
601766	中国中车	0.37	0.42	0.46	0.51	23	20	19	17	8.60
603338	浙江鼎力	1.73	1.60	2.28	2.99	31	33	23	18	53.34
601100	恒立液压	0.61	0.57	0.78	1.02	33	35	25	19	19.84
600582	天地科技	0.23	0.31	0.39	0.46	17	12	10	8	3.84
300747	锐科激光	2.89	3.56	5.19	6.76	52	43	29	22	151.40
603337	杰克股份	2.89	1.52	1.94	2.50	12	24	19	14	36.06

结论

本报告指出，2018年三季度机械行业整体增长放缓，但细分领域如轨交设备、工程机械、中游工业、激光设备、半导体设备等仍表现出较强的增长潜力。建议投资者关注行业龙头及具备技术突破和进口替代潜力的公司，如中国中车、浙江鼎力、恒立液压、天地科技、锐科激光、杰克股份等。同时，报告提醒投资者注意行业周期性，结合自身情况做出投资决策。

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