20240806-五矿证券-宏观点评_如何看待海外衰退交易_5页_648kb

全球金融市场波动分析

一、本轮全球资产波动的主要原因

本轮全球金融资产大幅波动主要源于三大因素：

1. 日元套利交易逆转：日本央行近期加息，导致日元流动性收缩，此前大量借日元购买美股、美债等资产的操作被迫平仓，引发相关资产抛售。

2. 美国经济数据走弱：服务业PMI、非农等数据不及预期，引发对经济衰退的担忧，提高市场不确定性。

3. 资产估值过高：前期涨幅较大的风险资产估值虚高，获利盘回吐压力大，叠加日元套利资金回流避险，形成正反馈循环。

二、市场影响分析

1. 典型特征变化：

   • 避险资产未发挥避险属性
   • 债券价格反而上涨
   • A股相对韧性

2. 资产表现：美股、日股、亚太股大幅下跌，黄金等资产也遭遇抛售。

三、未来走势展望

1. 短期反弹预期：流动性压力缓解、美联储可能紧急降息可能使市场企稳反弹。

2. 中长期震荡：美股高估值修复需时，经济下行亦需时日。

3. A股相对优势：

   • 不受日元套利相关因素影响
   • 估值处于历史低位
   • 或受益于全球流动性改善和人民币汇率压力缓解

四、风险提示

1. 美联储降息缓慢加深全球流动性危机
2. 美国经济过快衰退