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燃料油期货周报总结（2022.3.21-3.25）

核心内容

本周燃料油期货整体走强，受原油价格上涨带动，高硫和低硫燃油价格均有显著上涨。高硫燃油主力合约FU2205上涨11.22%，报4261元/吨；低硫燃油主力合约上涨6.44%，报5320元/吨。现货市场方面，新加坡高硫380价格为655.25美元/吨，低硫燃油价格为867.77美元/吨，涨幅分别为11.21%和5.00%。主力合约基差由-24元/吨收窄至-15元/吨，显示期货价格与现货价格的贴合度提升。

主要观点

• 成本端支撑：国际原油价格高位震荡，俄乌局势持续紧张，西方对俄制裁未见缓解，支撑燃油成本端。
• 供给端偏紧：全球中重质含硫原油产量偏紧，西方炼厂开工率偏低，俄燃油出口受阻，新加坡燃油供给持续偏紧，高硫燃油供给紧张程度高于低硫。
• 需求端分化：低硫燃油需求疲弱，受国际运费高涨及贸易商观望情绪影响，而高硫燃油需求因替代效应增强及季节性需求回暖而表现较好。
• 库存变化：截至3月24日，新加坡高低硫燃料油库存为2241万桶，环比下降4.07%，处于5年均值附近。
• 价差走势：高低硫燃油价差回落至213美元/吨左右的历史高位，高硫燃油对低硫燃油的替代作用增强。

关键信息

一、燃油期、现货周度行情

二、高低硫燃油供给

• 新加坡燃油到港量处于历史低位，国际油价高位与裂解价差为负，进一步加剧了燃油供给紧张。
• 高硫燃油供给偏紧程度大于低硫，预计新加坡3月份抵达的套利货物将持续减少。

三、低硫燃油需求

• 低硫燃油需求疲弱，主要由于国际运费高涨、航运市场传统淡季及贸易商延迟发货。
• 日韩低硫燃油发电需求进入淡季，进一步拖累整体需求。

四、高硫燃油需求

• 高硫燃油需求因替代效应增强及季节性需求回暖而逐步改善。
• 中东、南亚发电需求将在3、4月份回升，美国炼厂高硫燃油进料需求旺盛，支撑高硫燃油市场。

五、价差与基差分析

• 高低硫价差：新加坡高低硫价差回落至213美元/吨左右的历史高位，高硫燃油对低硫燃油的替代作用明显。
• 基差：高硫燃油现货较纸货明显走强，基差大幅回暖；但纸货月差有所回落，燃油基本面近强远弱格局尚未改变。

风险与逻辑

主要逻辑

• 成本端原油仍主导燃油行情，高低硫燃油基本面边际转化，高硫逐步强于低硫。
• 随着季节性需求回暖，高硫燃油市场有望持续走强，而低硫燃油市场仍面临疲软压力。

风险点

• 俄乌局势：若局势进一步缓和，可能对原油价格形成压力。
• 伊核协议：若协议达成，伊朗原油产量及出口量可能回升，对全球原油供应造成影响，进而影响燃油市场。

总结

本周燃料油市场受原油价格走强带动，整体表现良好，高硫燃油价格涨幅较大。供给端偏紧与需求端分化是主要驱动因素，高硫燃油因替代效应及季节性需求回升表现优于低硫燃油。库存水平处于五年均值附近，市场对燃油供需格局的预期仍偏紧。未来需关注俄乌局势及伊核协议进展，这些因素可能对燃油价格走势产生重要影响。