20211220-中邮证券-证券行业周报_沪伦通扩容_进一步对外开放资本市场_12页_683kb

报告摘要

投资评级总结

核心内容

本报告对证券行业进行投资评级，提出**“强于大市”**的评级，认为证券行业未来6个月内表现将优于沪深300指数。报告重点分析了市场表现、券商行业数据、行业政策及本周观点，同时提示相关风险。

主要观点

市场表现：
上周（2021/12/13-12/17），沪深300指数报收4954.76，上涨-1.99%；非银金融（申万）报收1881.64，上涨-0.05%，跑赢沪深300指数1.94pct。券商板块在申万28个一级行业中表现居中。
本周证券II（申万）周涨幅0.38%，在保险II（申万）和多元金融II（申万）中表现较好。周涨幅前三为华林证券（14.37%）、国联证券（8.03%）、浙商证券（5.86%）；跌幅前三为中泰证券（-4.16%）、东兴证券（-2.64%）、申万宏源（-2.63%）。
行业数据表现：
- 经纪业务：市场日均成交额回归万亿常态，周均11651.62亿元，环比-3.0%；平均换手率2.83%，环比-4.2%。相较于2020年，本周成交额显著高于中枢值，换手率基本持平。
- 投行业务：一周股权融资规模达895亿元，环比+83%；债券融资规模为12257亿元，环比+7.7%。本周IPO融资规模与债券承销规模均高于2020年均值。
- 信用业务：两融余额18419.59亿元，较上周基本持平；股票质押数4258.76亿股，环比-0.2%；质押市值42035.89亿元，环比-0.8%。本周两融余额较2020年日均值增长42.2%，显示出市场活跃度提升。融券规模收缩，或与近期新股破发有关。股票质押业务自2018年信用风险事件后持续收缩。
行业政策与公司公告：
- 沪伦通扩容：证监会拟修订沪伦通机制，拓宽适用范围至深交所及瑞士、德国市场，允许境外发行人融资，并采用市场化询价机制定价。
- 股票质押管理新规：深交所发布指引，明确证券公司新增股票质押回购初始交易规模的计算规则，要求审慎开展增量业务。
- 收益互换业务新规：挂钩股票、窄基指数及信用债的收益互换业务保证金比例不得低于100%。融资类收益互换业务已被叫停。
- 公司公告：西部证券获准发行不超过150亿元公司债券；中国银河完成2021年度第九期短期融资券兑付；东方证券变更保荐机构及代表人。
本周观点：
当前证券行业受益于政策宽松、市场活跃及业务转型，尤其是经纪业务向财富管理模式转型，为行业带来长期增长动力。居民存款向股市转移趋势未变，叠加基金投顾试点扩张及基金保有量增长，证券业景气度持续上升。
降准信号释放，预计将推动券商板块估值修复与上行。此外，北京证券交易所的设立将直接带动IPO业务增长，进一步提升市场活跃度，持续催化券商板块表现。

关键信息

投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上。
市场活跃度：两市日均成交额回归万亿水平，市场表现积极。
政策支持：监管层持续宽松，推动证券行业向好发展，沪伦通扩容、降准等政策利好明显。
业务增长点：
- 经纪业务向财富管理转型，带来盈利增长机会。
- 投行业务受益于全面注册制推行，预计股票承销规模扩大。
- 信用业务中两融余额显著增长，但股票质押业务仍处于收缩状态。
风险提示：
- 政策施行效果不及预期甚至收紧。
- 流动性紧缩。
- 股基成交额大幅下滑。
- 市场整体下行风险。

投资评级标准

股票投资评级：
- 推荐：未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上。
- 谨慎推荐：未来6个月涨幅高于沪深300指数10%-20%。
- 中性：未来6个月涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间。
- 回避：未来6个月涨幅低于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上。
- 中性：未来6个月行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间。
- 弱于大市：未来6个月行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。
可转债投资评级：
- 推荐：未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数10%以上。
- 谨慎推荐：未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%。
- 中性：未来6个月涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间。
- 回避：未来6个月涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。