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益丰药房 (603939.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

益丰药房作为中国领先的药店企业，近期获得“买入”评级，市场对其未来发展持积极态度。公司通过持续的门店扩张和数字化运营策略，提升了盈利能力与市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其业绩增长符合预期，经营状况稳中向好。

主要观点

业绩表现

• 2022年三季度：公司实现营业收入44.9-46.7亿元（+25%至+30%），归母净利润2.39-2.49亿元（+25%至+30%），扣非归母净利润2.35-2.45亿元（+25%至+30%）。
• 前三季度业绩：预计实现营业收入132.4-134.2亿元（+21%至+23%），归母净利润8.15-8.25亿元（+17%至+19%）。
• 未来预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.8/13.8/18.3亿元，同比增长22%、27%、33%。

增长驱动因素

• 门店扩张：公司采用“新开+并购+加盟”模式，截至2022年上半年，门店数量达到9200家，持续提升市场覆盖率。
• 区域深耕：通过优化门店网络和提高运营效率，公司在优势区域市场表现突出，增强了盈利能力。
• 数字化运营：公司积极布局O2O和B2C业务，O2O上线门店超7500家，覆盖所有主要城市，提升了互联网业务的稳健性。

财务指标

• 盈利能力：归母净利润逐年增长，2022年预计增长22.04%，2023年增长27.37%，2024年增长32.87%。
• 每股收益：摊薄每股收益从2020年的1.445元增长至2024年的2.552元。
• 经营现金流：每股经营性现金流净额从2020年的2.99元增长至2024年的3.968元。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的14.05%增长至2024年的16.75%。
• 市盈率（P/E）：从2020年的44.61下降至2024年的20.71。
• 市净率（P/B）：从2020年的5.29下降至2024年的3.47。

关键信息

投资建议

• 公司被评定为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 并购风险：收购后发展不及预期、外延并购不确定性。
• 行业风险：处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击。
• 财务风险：商誉减值风险、可转债转股对EPS的潜在摊薄风险。

市场数据

• 当前股价：52.85元
• 总股本：7.19亿股
• 总市值：379.79亿元
• 年内股价最高最低：57.19元 / 32.45元
• 沪深300指数：3842
• 上证指数：3072

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流持续增长。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率逐年上升。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率均呈上升趋势。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率等指标表现良好。

市场相关报告

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”的比例较高，达到87%。
• 评分分析：最终评分与平均投资建议对照，1.00=买入，1.01~2.0=增持，2.01~3.0=中性，3.01~4.0=减持。

总结

益丰药房在2022年三季度业绩表现良好，符合市场预期。公司通过门店扩张、区域深耕和数字化运营策略，不断提升盈利能力与市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流稳定，净资产收益率持续上升。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司未来增长潜力较大，因此被给予“买入”评级。