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虹软科技 (688088.SH) 2022年半年报总结

核心内容概述

虹软科技在2022年上半年发布了其半年报，显示公司整体业绩承压，但智能汽车业务开始显现增长潜力，标志着公司业务结构正在向新的增长点转型。

主要财务数据

• 营业收入：2.62亿元，同比下降12.78%
• 归母净利润：5573万元，同比下降35.06%
• 扣非归母净利润：1779万元，同比下降74.26%
• 毛利率：87.27%，同比下降4.57个百分点
• 每股收益 (EPS)：0.37元
• 每股净资产 (BVPS)：6.17元
• 市盈率 (PE)：78.70倍
• 市销率 (P/S)：20.10倍
• 市净率 (PB)：4.68倍
• EV/EBITDA：77.84倍
• 6个月目标价：35.9元/股，对应2022年25倍动态市销率

主要观点

1. 智能终端消费拖累业绩

公司上半年业绩下滑主要受智能手机出货量下降影响，尤其是安卓系手机销量萎缩。此外，行业集中度提升导致公司核心移动智能终端业务收入下降18.18%。尽管毛利率仍保持高位，但因收入结构变化，毛利率有所下降。

2. 智能汽车业务趋势向好

• 智能驾驶业务收入：2641万元，同比增加1337万元
• 前装收入：708万元，是公司智能汽车业务首次产生前装收入，标志着业务进入新阶段
• 客户覆盖：包括长城、长安、吉利、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞等多类主流车企
• 产品布局：公司不仅在舱内算法有所突破，舱外算法也在推进中，已实现AEB、LCC、ACC等功能

3. 未来业绩有望反转

• 手机业务：受华为和LG销量影响，去年下半年承压，目前已基本触底，荣耀开始贡献收入，公司也在拓展笔记本电脑等终端市场
• 智能汽车业务：随着量产车型数量增长，预计2022年及以后收入将逐季提升，从舱内向舱外拓展将进一步扩大市场空间
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为5.83/8.39/11.25亿元，归母净利润分别为1.49/2.15/3.35亿元

关键信息

业务结构转型

• 公司正从传统智能手机业务向智能汽车领域扩展，智能汽车业务开始产生前装收入
• 业务增长与车型量产数量呈正相关，未来增长可期

市场拓展

• 智能汽车业务覆盖了自主、合资和外资车厂
• 舱外算法功能持续丰富，ADAS规控算法已具备自动紧急刹车、横向居中驾驶、自适应巡航控制等功能

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：35.9元/股
• 估值逻辑：基于PS估值法，考虑到公司产品标准化和软件授权的商业模式

风险提示

1. 新业务开展不及预期
2. 核心技术迭代速度不及预期
3. 智能手机行业发展不及预期
4. 市场竞争加剧

总结

虹软科技在2022年上半年面临业绩承压，主要由于智能手机业务下滑。然而，公司智能汽车业务开始显现增长动能，首次产生前装收入，标志着其在汽车智能化领域的布局初见成效。随着更多车型量产交付及技术拓展，公司未来业绩有望实现反转。分析师维持买入-A评级，预计公司未来三年收入与净利润将持续增长，估值合理。