20181029-天风证券-晶盛机电-300316.SZ-政策过渡期光伏业务承压_半导体板块加速发展_3页_505kb

报告摘要

晶盛机电在2018年第三季度发布了业绩报告，显示其业务在政策过渡期面临一定压力，但半导体板块表现强劲，成为公司未来增长的重要驱动力。

业绩表现：2018年第三季度公司实现营业收入18.90亿元，同比增长50.27%；归母净利润4.46亿元，同比增长76.13%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长75.77%。公司预计2018年度净利润为5.61-6.77亿元，同比增长45-75%。
毛利率提升：公司三季度毛利率为42.38%，同比提升4.36%；前三季度整体毛利率为39.7%，同比提升4.4%。
现金流改善：经营活动现金流为7973万元，同比增长633.52%，显示出公司经营效率显著提高。
订单情况：截至2018年9月30日，公司未完成合同总额为28.70亿元，其中半导体设备合同未完成金额为1.71亿元。预计未来确认的光伏设备利润约为3.25-4.86亿元，加上半导体订单利润，预计2019年可实现4.97-7.16亿元利润。
半导体业务加速：公司与中环领先半导体签订新的设备采购合同，金额合计40,285.10万元，加上三季度末未完成的订单，目前在手半导体订单约5.74亿元。按30-40%净利润率估算，预计2019年可确认利润1.72-2.30亿元。
行业前景：光伏行业虽处于阵痛期，但随着硅片及其他环节价格下降，大规模平价上网预计在2020年前后实现，届时光伏行业将进入新一轮扩产周期，设备需求有望提前释放。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2018E	2,310.35	654.71	0.51	18.02
2019E	2,541.38	851.94	0.66	13.85
2020E	2,795.52	920.13	0.72	12.82

预计公司2018-2019年净利润分别为6.5亿元、8.5亿元，对应PE分别为18倍、14倍。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	38.87%	38.35%	51.35%	55.64%	55.64%
净利率	18.67%	19.84%	28.34%	33.52%	32.91%
ROE	6.21%	10.83%	15.37%	17.80%	17.10%
ROIC	9.53%	15.26%	21.79%	35.23%	21.69%
资产负债率	16.59%	38.50%	14.82%	23.09%	17.91%
净负债率	2.04%	-12.00%	31.85%	-25.97%	11.94%
市盈率	57.90	30.51	18.02	13.85	12.82
市净率	3.59	3.31	2.77	2.47	2.19
EV/EBITDA	46.06	49.39	13.11	11.50	8.61