20241030-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2024年三季报点评_人员扩张导致盈利能力短期承压_看好公司长期成长空间_勘误版__3页_464kb

恒立液压2024年三季报点评总结

业绩概况

• 2024Q1-Q3营业收入：694亿元，同比增长93%；归母净利润179亿元，同比增长22%；扣非归母净利润174亿元，同比增长26%。
• 2024Q3单季表现：营收21亿元（同比增长111%），归母净利润5亿元（同比增长61%），略低于市场预期（预计10%+）；非挖板块需求稳定，高机、盾构等领域贡献稳健增长。

盈利能力短期承压

• 毛利率：Q3毛利率410%，同比下滑19pct，费用率上升至159%，期间费用率同比增加7pct，主要因人员扩张及汇率波动导致财务费用下降。
• 净利率：Q3净利率240%，同比下降11pct。公允价值变动收益（3793万元）提振净利润，但高人员成本和费用压缩利润空间。
• 盈利预测调整：下调2024-2026年归母净利润预测至2462亿、3033亿、3623亿元，对应现价PE分别降至29x、23x、20x。

长期成长驱动

• 国际化布局：墨西哥液压件工厂投产，切入北美高端客户供应链，拓展海外业务。
• 新产品放量：丝杠、导轨等线性驱动器项目稳步推进，2025年产能将全面释放；电动缸已在高机产品中验证，未来向更多工程机械推广。
• 业务协同：国内丝杠业务增长与海外工厂产能扩张叠加，高毛利业务占比提升，有望修复盈利能力。

风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧
• 海外市场拓展不及预期

投资评级

维持“买入”评级，长期成长空间广阔。