20220416-莫尼塔投资-降准点评_如何看待本次降准低于预期__2页_259kb

报告摘要

降准点评总结

核心内容

2022年4月15日，中国人民银行实施了1500亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率保持不变。同时，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对部分城商行和农商行额外下调0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。此次降准旨在缓解企业成本压力，稳定市场信心，支持小微企业和“三农”发展。

主要观点

降准目的
本次降准主要目的是缓解中小企业融资压力，推动宽信用政策，应对3月经济数据受疫情冲击明显回落的情况。PMI跌至荣枯线以下，进口增速转负，显示内需疲软加剧。此外，3月降息降准效果不达预期，市场对“稳增长”政策力度产生疑虑，本次降准有助于稳定市场预期。
降准力度低于预期的原因
降准幅度低于市场预期，主要受到外部制约。当前流动性较为充裕，DR007处于低位，降准50个基点的性价比不高。同时，上半年美联储加息缩表节奏较快，中美利差已转为负值，限制了我国货币政策的独立性。此外，CPI在需求疲软和俄乌冲突影响下呈上行趋势，保持物价稳定成为重要考量。
后续政策演绎
1. 总量货币政策：逐步见底但仍有空间，为后续政策留下余地。
2. 结构性政策：预计会进一步加码，如再贷款、再贴现和普惠小微贷款支持工具等，以缓解重点领域融资困难。
3. 地产和消费刺激：地产政策仍以保交房为主，短期内难以扭转信心；消费受疫情影响较大，仅靠货币政策宽松难以有效提振。
4. 财政与货币政策协同：财政发力效果将影响货币政策宽松程度，若财政撬动作用显著，信用供给将逐步传导至需求端，减少对货币政策的依赖。

关键信息

降准释放资金：约5300亿元，主要针对小微企业和“三农”。
经济数据疲软：3月PMI跌至荣枯线以下，进口增速转负，显示内需不足。
货币政策空间受限：受中美利差和CPI走势影响，降准力度低于预期。
政策方向：财政与货币政策将加强配合，结构性工具或成为重点。
资产价格影响：
- 债市：短期回调压力上升，但中长期仍取决于宽信用何时企稳。
- A股：处于磨底期，风险偏好未明显改善，受基本面、政策、外部冲突和美债收益率影响较大。
- 人民币汇率：短期有贬值压力，但中美短端实际利差仍支撑汇率。