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报告摘要

鸿腾精密（06088.HK）证券研究报告总结

核心内容

鸿腾精密是鸿海集团旗下的连接器制造实体，专注于电脑、移动设备、通讯基础设施、汽车电子、智能配件及智慧家庭等多领域，是连接器行业的重要参与者。公司于2017年在港股上市，2021年4月15日收盘价为2.52港元，总市值174亿港元，总股本68.93亿股。公司当前处于“审慎增持”评级，目标价为3.13港元，预期升幅24.37%。

主要观点

业务结构多元化：鸿腾精密的主要业务包括移动设备、通讯基础设施、电脑及消费电子、汽车电子、工业及医疗、智慧家庭及智能配件。其中，移动设备业务占比最大，约为38%。
与苹果深度绑定：公司为苹果提供连接器及配件，凭借其精密制造能力和与苹果的客户关系，有望获得新AirPods的三供地位。苹果取消随机附赠有线耳机，有助于推动无线耳机销量增长。
并购贝尔金实现品牌与制造整合：通过收购贝尔金，公司拓展了智能配件和智慧家庭业务，增强品牌影响力，同时降低生产成本，提升市场份额。贝尔金作为苹果官方认证品牌，有助于公司获得更多市场机会。
布局汽车电子及电动车领域：公司为特斯拉供应汽车连接器，受益于鸿海集团在电动车领域的布局，未来有望在汽车连接器市场获得增长空间。
盈利预测与估值：公司预计2021年营收42亿美元，归母净利润19亿美元，同比增长351.7%。2022年营收预计44亿美元，归母净利润21.5亿美元，同比增长12.1%。给予公司2021年14倍PE估值，对应目标价3.13港元。

关键信息

财务指标（Non-GAAP，美元）

会计年度	营收（百万美元）	同比增长	归母净利润（百万美元）	同比增长	毛利率	净利润率	ROE	EPS（美元）	OCFPS（美元）
2019A	4,372	9.2%	235	0.6%	17.2%	5.4%	11.4%	3.57	4.55
2020A	4,315	-1.3%	43	-81.9%	13.4%	1.0%	1.9%	0.64	6.64
2021E	4,205	-2.5%	192	351.7%	16.1%	4.6%	7.9%	2.88	7.85
2022E	4,407	+4.8%	215	12.1%	15.9%	4.9%	8.0%	3.23	7.77

业务结构（2020年）

业务板块	收入（百万美元）	占比	增长率
移动设备	1,653	38.3%	-4.9%
通讯基础设施	802	19%	-9.4%
电脑及消费电子	875	20%	+10.1%
汽车、工业及医疗	145	3.4%	+11.7%
智慧家庭	298	7%	+12.4%
智能配件	542	13%	-3.1%

未来增长点

无线耳机及配件：iPhone12取消附赠有线耳机，带动无线耳机市场增长，公司有望获得AirPods三供地位。
智慧家庭及智能配件：依托贝尔金品牌，拓展智能家居及配件市场，受益于无线充电及快充趋势。
汽车电子：受益鸿海集团在电动车领域的布局，公司作为核心制造实体，有望在汽车连接器市场获得增长。
通讯基础设施：数据中心及云计算需求增长，推动光模块及铜组件业务发展。

投资建议

短期影响：出售光模块业务可能对短期盈利能力造成一定压力。
长期潜力：受益于5G、IoT及电动车市场增长，公司有望在汽车连接器和智慧家庭领域实现中长期增长。
目标价：基于2021年14倍PE估值，目标价为3.13港元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示

公司发展受鸿海集团战略影响。
贝尔金在北美及大中华区拓展不及预期。
无线充电渗透率提升不及预期。
鸿海电动车业务拓展不如预期。
北美大客户产品战略发生变化。

估值对比

| 公司 | 市值（亿人民币） | 2019年营收（亿人民币） | 三年CAGR | 2019年净利（亿人民币） | 三年CAGR | 毛利率 | 净利率 | ROE | PB（MRQ） | PE（TTM） | PS（TTM） | PEG（过去3年） |
|------------------|------------------|-------------------------|----------|-------------------------|----------|--------|--------|-----|-----------|-----------|-----------|-----------|----------------|
| 立讯精密（002475.SZ） | 2,398 | 622.1 | 65.5% | 47.1 | 67.0% | 20% | 8% | 26.3% | 9.6 | 33 | 3 | 0.5 |
| 安费诺（APH.N） | 2,652 | 573.8 | 11.9% | 80.6 | 37.7% | 32% | 14% | 27.0% | 7.5 | 34 | 5 | 0.9 |
| 泰科电子（TEL.N） | 2,831 | 951.2 | 4.5% | 130.4 | 8.1% | 33% | 14% | 17.2% | 4.4 | 380 | 3 | 47.1 |
| 鸿腾精密（06088.HK） | 143 | 306.2 | -1% | 未提供 | - | - | - | - | - | - | - | - |

总结

鸿腾精密作为鸿海集团的重要子公司，凭借其在连接器制造领域的深厚积累及与苹果的紧密合作，具有较强的技术和市场优势。公司通过并购贝尔金，进一步拓展智慧家庭和智能配件业务，有望在无线充电及快充市场占据一席之地。同时，公司积极布局汽车电子及电动车领域，受益于鸿海集团的战略转型。尽管短期内出售光模块业务可能带来一定影响，但长期来看，公司有望在5G、IoT及电动车等新兴市场中持续增长。整体来看，公司具备较高的成长潜力，但需关注鸿海集团战略变动及市场拓展情况。

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