20241101-华创证券-通化东宝-600867.SH-2024年三季报点评_Q3收入表现好于预期_利润实现扭亏_5页_415kb

通化东宝（600867）2024年三季报点评总结

一、核心业绩数据

• 2024年第三季度：
  • 营业总收入70.8亿元，同比下降24.1%；
  • 归母净利润亏损收窄至16.4亿元，同比下降390%；
  • 扣除非经常性损益后净利润14.8亿元，同比下降460%；
  • 销售毛利率和净利率分别为760.6%和231.9%。

二、业务亮点

1. 胰岛素业务

   • 集采续约落地后，公司产品发货和销售逐步恢复，第三季度收入基本回到去年同期水平。胰岛素类似物销量实现翻倍，门冬系列胰岛素销量增长近400%，占总收入比例超30%。
   • 下调盈利预测：目前公司预计2024-2026年归母净利润为13.6亿元、亏损最快可能收窄9.29亿元，并于2026年恢复正增长。

2. 国际化推进

   • 人胰岛素注射液进入欧盟市场审批阶段，已通过欧盟GMP质量体系认证。
   • 与健友股份合作进入美国胰岛素市场，甘精胰岛素和门冬胰岛素国际注册工作稳步推进。

3. 创新药研发

   • 多个在研项目进展顺利：URAT1双靶点痛风药完成二期首例给药，GLP-1/GIP双靶点减重适应症进入临床推进阶段；司美格鲁肽III期临床试验启动。

三、风险提示

1. 胰岛素行业竞争加剧可能导致价格压力；
2. 创新药研发进度可能不及预期；
3. 国际化进程受政策或审批影响可能延迟。

四、投资评级与建议

• 公司合理目标价101元（截至十月底当前股价8.46元），维持“推荐”评级；
• 基于DCF模型预测2025年PE约21倍，短期利润修复空间显著，长期关注国际化与新药拓展进度。