20260525-国贸期货-_原油周报（SC）_美伊谅解备忘录取得进展_油价风险溢价或再度回落_26页_1mb

原油周报（SC）总结

核心内容

本周原油市场受到中东地缘政治和供需关系的双重影响，呈现震荡走势。美伊谅解备忘录取得进展，有助于缓解市场紧张情绪，但霍尔木兹海峡航运受阻仍对短期供应构成压力。全球原油产量继续下降，OPEC+维持减产政策，而美国原油库存边际下降，支撑油价走势。

主要观点及策略

供给（中长期）

• 偏多：EIA预计2026年全球产量为10160万桶/日，较4月预测下调270万桶/日；OPEC+4月原油产量3319万桶/日，较3月减少174万桶/日，主因中东成员国受战争影响减产，俄罗斯产量降至905.7万桶/日，阿联酋退出OPEC配额约束。
• 关键因素：霍尔木兹海峡航运受限，海湾产油国供应损失超出预期。

需求（中长期）

• 中性：EIA预计2026年全球原油需求为10420万桶/日，较4月预测下调40万桶/日；OPEC预计需求为10633万桶/日，为三大机构中最乐观的预测；IEA首次明确全年需求同比收缩。

库存（短期）

• 中性：美国商业原油库存下降786.3万桶，精炼油库存上升37.2万桶，汽油库存下降154.8万桶，整体库存趋紧。

产油国政策（中长期）

• 偏多：阿联酋上调6月原油官方报价，沙特延续自愿减产100万桶/日至年末，两者均试图稳定出口规模，托底国际油价。

地缘政治（短期）

• 偏空：美伊谈判进展显著，但霍尔木兹海峡航运博弈加剧，美军封锁和伊朗管控影响市场情绪。

宏观金融（短期）

• 偏空：美国4月PPI环比上涨1.4%，创2022年3月以来最大涨幅，美联储利率预期偏鹰，对大宗商品形成压制。

投资观点

• 震荡：短期地缘冲突与供需博弈主导价格波动，美伊谈判可能推动油价风险溢价回落。

交易策略

• 单边：回落做多
• 套利：观望
• 风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性

周度数据回顾

月差变动

成品油月差

• 汽柴油月差小幅上涨：NYMEX RBOB汽油跨月价差上涨，高硫燃料油跨月价差上涨。

裂解价差

• 汽柴油裂解价差维持高位：WTI、欧洲汽油和柴油裂解价差均维持在较高水平。
• 航煤裂解价差小幅回落：新加坡和美国航煤裂解价差有所下降。

供需基本面数据

全球原油产量

• 4月产量下降：EIA预测2026年全球产量为10160万桶/日，较4月预测下调270万桶/日；IEA预测2026年全年产量为10220万桶/日，较4月预测下调240万桶/日。

主要产油国产量

• 沙特：产量降至1990年以来最低，维持自愿减产100万桶/日政策至年末。
• 阿联酋：退出OPEC配额约束，维持现有产能释放节奏。
• 俄罗斯：4月产量降至905.7万桶/日。
• 伊拉克库尔德地区：原油出口管道仍未恢复，每日约40万桶外运受阻。
• 其他国家：如利比亚、科威特、委内瑞拉等产量波动较大，部分国家产量出现显著下降。

美国市场数据

美国原油产量

• 维持稳定：截至5月15日当周，美国原油产量为1370.2万桶/日，环比下降0.8万桶/日。
• 出口：增加11.2万桶/日，进口减少23.5万桶/日。

美国钻井平台数

• 活跃钻井总数：558口，较前值增加7口。

美国商业原油库存

• 下降：截至5月15日当周，美国商业原油库存为-786.3万桶，预期为-294.2万桶，前值为-430.6万桶。

美国汽油库存

• 下降：截至5月15日当周，汽油库存为-154.8万桶，预期为-209.6万桶，前值为-408.4万桶。

美国馏分油库存

• 波动：整体维持在较高水平，部分周数库存下降。

结论

综合来看，本周原油市场受地缘政治与供需博弈影响，呈现震荡走势。美伊谈判进展可能推动油价风险溢价回落，但中东局势仍存在不确定性。全球原油产量继续下降，OPEC+维持减产政策，而美国市场库存边际下降，对油价形成一定支撑。建议投资者关注OPEC+政策变动、中东局势及美国政策变化，短期可考虑回落做多，但需谨慎应对市场波动。