深度报告-20230713-国海证券-共创草坪-605099.SH-公司深度研究_全球人造草坪龙头_多国布局产能加速扩张_30页_1mb

共创草坪深度研究报告

公司概况

• 全球人造草坪龙头：深耕行业十余年，2021年市占率18%，产能全球第一，获FIFA、WorldRugby、FIH三大顶级认证。
• 业绩表现：2022年营收247.1亿元，净利润44.7亿元；2023H1营收55.9亿元，净利润转正。
• 全球化布局：产能分布中国、越南，计划2023Q4新增墨西哥产能1600万平方米，总产能达14.6亿平方米。

行业前景

• 市场规模：2021年全球需求348亿平方米，市场规模2200亿美元；预计2025年需求量达480亿平方米，市场规模2934亿美元，年复合增长率8.4%。
• 驱动因素：
  • 运动草：全球足球场增量需求（中国目标2025年126万块）、消费升级。
  • 休闲草：渗透率低（发达国家不足50%），个性化需求、节水优势推动增长。
• 供需格局：EMEA、美洲地区供给缺口大，亚太产能集中出口。

核心竞争力

1. 资质壁垒：唯一同时获三大国际协会优选供应商认证的中国公司。
2. 技术壁垒：20项专利技术（含第四代免填充草坪），研发投入率3%-4%，研发人员超200人。
3. 成本优势：
   • 劳动力成本：越南基地人工费用降至行业低位。
   • 原材料：石化上游价格透明，供应链集中度下降。
4. 渠道壁垒：前五大客户集中度低但稳定性强，产销率连续7年超90%。

产能扩张

• 2023年新增3600万平方米产能（越南、墨西哥），产能爬坡顺利。
• 全球化产能布局：规避贸易风险，提升北美市场响应速度。

盈利预测与投资评级

• 财务预测：2023-2025年营收CAGR 15%，净利润CAGR 20%；19PE从20倍降至15倍。
• 评级：维持“增持”，受益于产能释放和技术迭代。

风险提示

• 扩产进度、行业增速放缓、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动风险。