20251128-银河期货-铜12月报_利多显性化_市场维持高位震荡_26页_3mb

铜市场综述

• 行情回顾：2025年10月铜价进入加速上涨阶段，LME铜价触及10,374美元/吨，沪铜价达88,700元/吨，创历史新高。但受特朗普关税言论、南美铜矿供应紧张及下游需求偏弱的影响，短期上涨节奏受阻。
• 市场展望：长期来看，美联储预防式降息预期支撑铜价；基本面端，铜矿供应缺口扩大（2025年精矿增量骤降），海外冶炼厂减产加剧，但新能源汽车、锂电铜箔等消费增长提供支撑。短期铜价或维持85,000-89,000元/吨区间震荡。

供需分析

供应端

• 铜矿供应紧张：
  • 全球铜精矿增量预计降至-3万吨（2025年），主要因嘉能可、自由港等大型矿企产量下调及品位下滑。供需缺口扩大至68万吨。
  • 中国精矿进口量增加（10月245.1万吨），但精炼铜进口同比下滑（10月28.21万吨），海外供应向国内转移。
• 冶炼端传导：
  • 全球精炼铜产量增95万吨，增速3.53%；海外冶炼厂（如嘉能可）因原料短缺亏损严重，国内产量环比下降（9月112.1万吨，同比增11.62%）。

需求端

• 传统消费疲软：房地产、电网、家电需求增速下滑，预计2025年消费增速降至3.4%。
• 新兴消费增长：
  • 汽车：新能源汽车（中国市占74%，欧洲、美国同步增长）支撑消费，耗铜量109万吨。
  • 风光发电：光伏超预期增长（2025年新增装机253GW），风电集中度投产，但铜耗量逐步下降。

消费结构与供需平衡

• 消费结构变化：锂电铜箔成为关键增长点（2025年产量85万吨），传统消费透支影响下半年需求。
• 供需平衡表：
  • 2025年全球铜矿供应短缺68万吨，精炼铜过剩37.6万吨；国内表观消费增速达4.56%，但实际消费承压。

风险因素

• 宏观风险：美联储降息不及预期、地缘冲突（如特朗普关税政策、南美货源流出）。
• 基本面风险：原料供应不足、消费坍塌（如汽车、家电需求超预期下滑）、冶炼环节废铜短缺。

策略建议

• 单边：逢低做多，支撑位85,000-86,000元/吨，压力位89,000-90,000元/吨。
• 套利：若出口窗口打开，正套阶段性离场；库存下滑确认后择机入场。
• 期权：观望。

免责声明：本报告由银河期货有限公司编制，仅供参考，不构成投资建议。