20250525-国金证券-有色金属行业研究_有色金属周报_欧美关税或再升级_金价再度上行_18页_2mb

大宗商品及贵金属周报分析总结
本周（5月19日-5月23日）主要金属及贵金属价格波动显著，市场供需格局变化明显。

铜：LME铜价下跌11.8%至9487美元/吨，沪铜微涨0.6%至779万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数降至-4305美元/吨，国内铜库存增至1399万吨，连续两周增长但增幅放缓。消费端，铜线缆企业开工率82.34%，环比下降1.05个百分点，下游需求疲软，出货压力持续，漆包线行业开工率83.9%，订单量环比降23%，市场表现偏弱。

铝：LME铝价跌9.4%至24755美元/吨，沪铝涨1.2%至202万元/吨。国内再生铝合金锭库存增加2435吨，铝棒和电解铝锭库存维持三年低位。氧化铝开工率回升至78.01%，部分企业检修结束恢复产能。

金：COMEX金价上涨22.4%至3316.6美元/盎司，美债TIPS收益率升12BP至2.23%。SPDR黄金ETF持仓增加516吨至92389吨。受地缘政治冲突及贸易紧张局势影响，金价持续攀升。美国5月Markit PMI超预期，制造业及服务业PMI均创三个月或两个月高点，但欧美贸易谈判僵局未解，可能加剧市场波动。

稀土：海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至760/2600美元/吨，内盘价格触底回升。缅甸矿供应扰动延续，叠加中美关税政策变化，预计“内外同涨”行情加速。稀土出口管制及配额增长温和（同比+5-10%），国内原矿供应受限，下游需求（如人形机器人、低空经济、光伏等）有望推动板块业绩与估值双升。建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源等资源及磁材龙头。

锑：锑锭价格回调，预计短期见底回升。缅甸地震及雨季影响供应，叠加国内打击走私政策，出口量低位运行。4月国内锑精矿进口同比-33.1%，出口氧化锑同比-63.5%。海外供应收缩与国内需求上行支撑锑价，建议关注华锡有色、湖南黄金等标的。

钼：钼精矿及钼铁价格大幅上涨，分别涨25.9%和48.7%。库存去化，钢招量稳健。钢厂盈利优化及合金化趋势（钼含量提升）或推动钼价上涨，建议关注金钼股份、国城矿业。

锡：锡锭价格微跌0.14%，库存增至8445吨。云南冶炼厂因原料短缺及成本压力部分减产，开工率降至65.48%。佤邦复产后库存支撑仍强，长期供需有望改善，建议关注锡业股份、华锡有色。

钨：钨精矿及仲钨酸铵价格环比下降，但国内供应趋紧（开采指标下调），库存维持低位，建议关注中钨高新、章源钨业。

能源金属：

• 锂：碳酸锂均价跌2.2%至6.32万元/吨，氢氧化锂跌11.3%至7.03万元/吨。国内碳酸锂库存增至1318万吨，产量因检修影响环比下降。需求端受价格承压，短期价格或持续弱势。
• 钴：金属钴跌0.8%至24万元/吨，钴中间品CIF价持平，硫酸钴及四氧化三钴价格走低。刚果（金）政策不确定性导致下游观望，钴价短期承压，需关注6月底可能的出口禁令影响。
• 镍：LME镍价跌0.2%至156万美元/吨，上期所镍价跌12%至1226万元/吨。镍矿港口库存增加，冶炼厂亏损严重，需求支撑不足。

风险提示：

1. 供给超预期：矿山开发或再生资源供应若超出预期，可能导致价格下跌。
2. 新能源产业景气度不及预期：新能源车、光伏等下游需求若不及预期，将拖累相关金属需求。
3. 宏观经济波动：有色价格高度依赖宏观经济环境，波动可能显著影响市场表现。

投资建议：关注稀土、锑、钼等资源紧缺品种的供需修复及政策红利，同时警惕锂、钴等能源金属短期承压风险。重点标的包括中国稀土、北方稀土、华锡有色、金钼股份、包钢股份等。