深度报告-20210517-安信证券-天奈科技-688116.SH-全球碳纳米管龙头_迎广阔发展空间_28页_2mb

天奈科技（688116.SH）深度分析总结

核心内容

天奈科技是全球碳纳米管领域的龙头企业，专注于碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料及导电母粒等产品的研发、生产和销售。公司凭借技术优势和成本控制，在锂电池、导电塑料、芯片制造等领域广泛布局，未来发展前景广阔。

主要观点

• 技术领先：公司是最早实现碳纳米管商业化的企业，已形成三代产品，并在研发第四代和第五代产品。
• 研发投入高：公司高度重视研发，2020年研发支出达2817.75万元，占营收比重5.97%，处于行业领先水平。
• 盈利能力强：公司毛利率稳定在40%左右，期间费用率显著下降，盈利能力持续提升。
• 成本优势：公司通过自建NMP回收生产线和优化工艺，有效控制成本，提升盈利水平。
• 客户资源丰富：公司与比亚迪、宁德时代、ATL等优质锂电池厂商建立了长期合作关系，客户结构稳定。
• 扩产计划明确：公司规划新增产能至10.6万吨导电浆料，巩固市场地位，满足市场需求增长。
• 行业前景广阔：碳纳米管在锂电池中替代传统导电剂的趋势明显，尤其在高镍三元和硅基负极材料中应用广泛。

关键信息

公司概况

• 业务范围：碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料、导电母粒。
• 技术优势：采用纳米聚团流化床、定向生长流化床和尖晶石复合催化剂等技术，产品性能领先。
• 研发能力：拥有13项发明专利和26项实用新型专利，与多所高校建立长期合作关系。
• 管理团队：郑涛为董事长，具有丰富的管理经验和强大的科研背景。
• 股权激励：公司实施多次股权激励计划，以增强团队凝聚力和研发动力。

行业分析

• 碳纳米管优势：具有优异的力学、电学和热学性能，可提升锂电池能量密度和循环寿命。
• 应用领域：锂电池、导电塑料、芯片制造等。
• 需求增长：预计2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求达58万吨，5年复合增长率58%。
• 渗透率提升：正极材料中碳纳米管浆料渗透率从25%提升至55%，负极材料中渗透率从11.5%提升至30%。
• 成本问题：碳纳米管成本较高，但通过工艺优化和规模化生产，有望实现降本。

扩产与市场布局

• 扩产计划：2022年新增300吨纳米碳材、2000吨导电母粒、6000吨碳纳米管、18000吨导电浆料。
• 海外布局：设立美国天奈子公司，投资5000万美元建设年产8000吨导电浆料。
• 国内布局：常州天奈项目投资10亿元，建设年产5万吨导电浆料、5000吨导电母粒和3000吨碳管纯化加工产能。
• 市场地位：公司产品在正极材料和硅基负极材料中占据重要地位，满足市场需求。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：90元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为11.82亿元、18.54亿元、26.82亿元，净利润分别为2.60亿元、4.25亿元、5.95亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期：动力电池等需求可能低于预期。
• 原材料价格波动：NMP等原材料价格可能波动。
• 技术迭代不及预期：可能无法跟上技术发展。
• 人员流失和技术泄密：影响公司研发能力。
• 行业假设条件不成立：可能影响估值结论。

结构清晰总结

公司简介

• 公司名称：天奈科技（688116.SH）
• 主营业务：碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料、导电母粒。
• 市场地位：全球碳纳米管龙头，国内第一，客户涵盖比亚迪、宁德时代、ATL等。
• 管理团队：郑涛为董事长，管理经验丰富，技术背景强。

行业前景

• 碳纳米管性能优势：力学、电学、热学性能优异，可替代传统导电剂。
• 应用领域：锂电池、导电塑料、芯片制造等。
• 需求增长：预计2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求达58万吨，5年复合增长率58%。
• 渗透率提升：正极材料中碳纳米管浆料渗透率从25%提升至55%，负极材料中从11.5%提升至30%。
• 成本问题：碳纳米管成本较高，但通过工艺优化和规模化生产，有望实现降本。

公司优势

• 技术优势：三代产品技术领先，具备持续创新能力和产品迭代能力。
• 成本优势：通过自建NMP回收生产线和优化工艺，有效控制成本。
• 客户资源：与比亚迪、宁德时代、ATL等优质客户合作，客户结构稳定。
• 研发能力：研发投入高，拥有大量专利，与高校合作密切。
• 管理理念：重视研发与人才，实施股权激励计划。

扩产与市场布局

• 扩产计划：2022年新增300吨纳米碳材、2000吨导电母粒、6000吨碳纳米管、18000吨导电浆料。
• 海外布局：设立美国天奈子公司，投资5000万美元建设年产8000吨导电浆料。
• 国内布局：常州天奈项目投资10亿元，建设年产5万吨导电浆料、5000吨导电母粒和3000吨碳管纯化加工产能。
• 市场地位：公司产品在正极材料和硅基负极材料中占据重要地位，满足市场需求。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：90元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为11.82亿元、18.54亿元、26.82亿元，净利润分别为2.60亿元、4.25亿元、5.95亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期：动力电池等需求可能低于预期。
• 原材料价格波动：NMP等原材料价格可能波动。
• 技术迭代不及预期：可能无法跟上技术发展。
• 人员流失和技术泄密：影响公司研发能力。
• 行业假设条件不成立：可能影响估值结论。