20260827-东吴证券-欣旺达-300207.SZ-2026年中报点评_受汇兑+减值影响_Q2盈利有所承压_3页_397kb

欣旺达（300207）2026年中报总结

核心内容概述

欣旺达在2026年上半年实现营业收入381.8亿元，同比增长41%，但归母净利润仅为6.0亿元，同比下降30%，主要受汇兑损失和资产减值影响。公司维持“买入”投资评级，认为其动储电池业务需求持续增长，盈利有望逐步修复，长期成长逻辑清晰。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1营收增长显著，但净利润承压，主要是汇兑损失和减值损失所致。Q2营收环比增长37%，净利润环比增长329%，但扣非净利润仍同比下降69%，显示盈利压力主要来自非经常性损益。
• 动储电池业务：动储电池收入达141.3亿元，同比增长86%，出货量28.36GWh，同比增长76%。毛利率18.4%，同比提升8.6个百分点。尽管Q2单wh亏损0.01元，但随着原材料顺价和产线良率提升，盈利有望改善。
• 储能系统业务：储能系统收入17.7亿元，同比增长76%，出货量14.7GWh，同比增长65%。毛利率18.2%，同比下降2.1个百分点。海外客户占比超70%，AIDC订单增长显著。
• 消费业务：消费类电池收入144.5亿元，同比增长4%，毛利率14.7%，同比下降5.0个百分点。主要受出口退税及原材料涨价影响。锂威H1收入45亿元，同比增长18%，消费电芯自供率提升至50%。
• 财务影响：2026年H1经营性现金流为-19.5亿元，同比转负，主要受存货增加及汇兑损失拖累。资本开支达52.9亿元，同比增长27%。H1末存货达163.3亿元，同比增长52%。
• 盈利预测调整：基于动力电池业务盈利修复不及预期，公司下调2026-2028年归母净利润预测为15/22/31亿元，对应PE为22/15/11倍。
• 估值与财务指标：2026年预测P/E为22.19倍，P/B为1.34倍，ROE（摊薄）预计为6.04%，ROIC预计为3.47%。资产负债率上升至73.72%，财务费用大幅增长，主要受汇兑损失影响。

关键信息

营收与利润预测

动储电池业务亮点

• 2026H1动储电池出货量28.36GWh，同比增长76%，预计全年出货量达90GWh，同比增长超100%。
• Q2动储电池出货16GWh，环比增长35%。毛利率13.4%，环比下降4.5个百分点，主要受存货跌价和产线爬坡影响。
• 单wh均价约0.55元（含税），但Q2单wh亏损0.01元。

储能系统业务增长

• 2026H1储能系统收入17.7亿元，同比增长76%，出货量14.7GWh，同比增长65%。
• 毛利率18.2%，同比下降2.1个百分点。
• 海外客户占比超70%，AIDC订单高增，显示国际化布局加速。

消费业务表现

• 2026H1消费类电池收入144.5亿元，同比增长4%，毛利率14.7%，同比下降5.0个百分点。
• 锂威H1收入45亿元，同比增长18%，消费电芯自供率提升至50%。
• 预计2026年消费业务收入同比持平，锂威营收达100亿元，同比增长20%。

财务与现金流

• 2026H1期间费用55.8亿元，同比增长37%，费用率14.6%，同比下降0.5个百分点。
• 财务费用8.8亿元，同比增长345%，其中汇兑损失5.4亿元。
• 经营性现金流-19.5亿元，同比转负，Q2约-20亿元。
• 资本开支52.9亿元，同比增长27%，Q2约30亿元。
• H1末存货163.3亿元，同比增长52%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持），基于动储电池业务增长及盈利修复预期。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

总结

欣旺达在2026年上半年虽营收保持高增长，但净利润受汇兑损失和减值影响承压。公司动储电池业务表现亮眼，出货量和收入均实现大幅增长，毛利率显著提升，盈利修复潜力较大。储能系统业务快速增长，海外客户占比高，AIDC订单加速放量。消费业务相对稳健，锂威表现突出，自供率提升。然而，财务费用大幅增长，经营性现金流为负，显示公司仍面临一定的流动性压力。基于上述因素，公司下调盈利预测，但长期成长逻辑依然清晰，维持“买入”评级。