深度报告-20260302-华源证券-工程机械行业深度报告_七十年艰苦奋斗路_两周期寰宇立潮头_26页_2mb

工程机械行业深度报告总结

核心内容概述

工程机械是国民经济建设的重要支柱产业，具有明显的“二阶导”属性，其需求变化对下游行业景气度高度敏感，被视为经济发展的晴雨表。2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，其中中国市场规模为234亿美元，占比 $11%$ 。挖机、装载机和起重机械是主要产品，占全球市场 $30%$ 、 $18%$ 和 $14%$ 。上游原材料中，液压系统为价值核心，占挖机生产成本约 $33%$ 。行业需求逻辑主要由国内下游新增、存量更新以及海外市场拓展三方面驱动。

主要观点

• 行业逻辑：工程机械行业需求由下游新增、存量更新和海外拓展构成，其中存量更新需求在当前阶段成为拉动内需复苏的关键因素。
• 发展历程：中国工程机械行业历经创业起步期、初步发展期、全面发展期、快速发展期、跨越式发展期及平稳发展期六大阶段，逐步成长为全球重要参与者。
• 当前变化：2024年工程机械行业迎来新的周期，内需因存量更新需求提升而有望复苏，外销因海外市场拓展加速而增长。预计2024-2030年行业营收规模将以 $15%$ 左右增速复苏。

关键信息

行业规模与结构

• 全球工程机械市场规模超2135亿美元，其中北美、欧洲、亚澳、拉美、非洲等地区分别占比 $35%$ 、 $27%$ 、 $23%$ 、 $7%$ 、 $6%$ 。
• 中国工程机械企业在全球市场份额提升，2024年海外市占率已达 $28%$ ，预计至2030年将提升至 $42%$ 。

主要产品

• 挖掘机械是代表性产品，2024年全球市场规模达632亿美元，占行业 $30%$ 。
• 挖掘机械、装载机、起重机械分别占非工业车辆工程机械销售总量的 $35%$ 、 $32%$ 和 $19%$ 。

成本结构

• 上游原材料成本占行业营业成本的 $85%$ 以上，其中液压系统是核心。
• 挖掘机械的生产成本中，液压系统占比最大，约为 $33%$ ，其次是底盘件及发动机等配件。

行业周期

• 中国工程机械行业经历两轮周期起伏，内需与外需共同推动行业复苏。
• 2024-2030年，预计内销和外销分别以 $18%$ 和 $11%$ 的增速增长，合计 $15%$ 。

海外拓展

• 中国工程机械企业海外市场份额显著提升，其中非洲、拉美、欧洲等地区增长最快。
• 2024年海外收入规模达529亿美元，预计2030年海外总收入规模将达1006亿美元。

投资建议

• 建议关注国内工程机械主机制造企业，如徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份等。
• 未来随着存量更新需求的释放和海外市场的拓展，行业将迎来新的增长机遇。

风险提示

• 国内地产及基建投资增速仍有待好转，下游新增需求承压。
• 海外关税壁垒问题可能影响出口业务，尤其在北美和欧洲地区。
• 海外市场份额拓展可能不及预期，尤其是成熟市场。
• 市场空间测算可能存在偏差，影响预测结果。

总结

工程机械行业在过去70年中经历了从无到有、从弱到强的转变，成为全球重要的装备制造板块。当前行业正处于新一轮周期的起点，内需因存量更新需求提升而复苏，外需因海外市场拓展而增长。预计2024-2030年行业营收规模将保持 $15%$ 左右的增速。建议投资者关注国内主机制造企业，同时注意潜在的市场风险与政策变化。