20241025-财通证券-降息虽至_美债利率还要走高__15页_1mb

美国债务上限与美债利率分析报告核心观点总结

尽管2024年9月美联储开启了降息周期，但美债利率近期再次回升至4.2%的高位。报告指出，美国大选尚未结束，加上美联储不断暗示降息预期存在反复，这些因素助推了美债利率的上涨。即便大选结果明朗化，投资者是否可以高枕无忧仍需警惕，因为美债利率仍有继续逆势走高的风险。

预算拨款与债务上限

美国2025财年目前已进入，但拨款法案尚未通过，国会通过持续协议维持运作。按照规定，拨款法应在每年10月1日前获得通过，否则国会需通过持续协议以维持政府支出。若政府在财年开始后面临关门风险，同时债务上限问题在谈判中，可能引发为期数月的财政危机。

当债务上限触及或暂停到期时，TGA账户余额迅速下降，引发美债违约担忧，尤其是涉及政府长时间关门的债务上限谈判，将使美债利率在谈判前数月内显著上升。历史数据显示，在2013年和2018年的债务上限谈判中，美债在最后一个月分别上涨了30个基点和21个基点。

债务上限谈判的影响

历史回顾表明，自1995年以来，美国共出现四次实质性政府关门。这些事件不仅造成经济损失，例如在2019年，第四次政府关门导致当年一季度GDP下降0.2%，更将引发市场对金融系统的担忧。特朗普执政时期的债务上限谈判通常较快完成，而奥巴马和拜登任内则常因两党分歧拉长紧张局势，导致谈判拖延。

风险提示

可能加剧市场紧张的因素包括：美国货币政策收紧超预期、经济意外衰退、以及美国金融机构因高利率面临的流动性危机。若债务上限谈判发生延迟，或与政府关门关联，美国短期国债利率可能发生大幅波动，甚至引发流动性危机。根据预计，美国的“X-date”或在明年一季度，届时TGA账户余额可能不足以继续支持政府支出，将可能出现美债违约风险。

综上，当前环境下，债务上限问题与政府支出谈判叠加，叠加流动性风险，投资者需高度警惕。