2025-06-16-高盛-2025年SNEC要点_负面情绪更浓；龙头企业的价格预期似乎仍过于乐观_6页_145kb

Goldman Sachs SNEC 2025 光伏行业分析总结

一、行业现状与情绪

1. 参展规模与情绪变化

   • 本届SNEC展会（6月11-12日）参展规模较2024年有所缩减，展位减少（3k vs 3.6k），参观者结构变化，低预期政策支持使情绪整体转为消极。
   • 展位成本高企，部分Tier 2-3企业可能因费用问题选择明年退出展会。

2. 政策支持不确定性

   • 参与者共识：利益主体（政府、国企、制造商）协调困难，政策支持落地挑战大。
   • 紧缩流动性企业更倾向于争取政策扶持，但执行效果存疑。

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二、需求预测

• 中国需求下行风险：
  • 预测2026年装机量同比下滑30%，2025年虽持平或微增（据NEA数据，4月抢装激增45GW），但预期低于券商普遍观点。
• 供应链影响：
  • 产业链担忧终端需求疲软将抑制上游盈利能力。

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三、供应端分析

1. 量产压力与价格预期

   • Tier 1企业坚持维持组件价格，但市场分析认为当前价格预期过高，与组件收益率下滑矛盾，可能延迟产能调整时间。
   • 部分厂商打压Topcon组件价格（低于1元/W），加剧竞争压力。

2. 高效率技术推进

   • 主导企业在加速高效N-type技术商用化，同时压缩落后产能退出。
   • Topcon升级成本高（每片超1000元），设备商因财务压力仅计划小规模产能提升。

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四、产业链机会与风险

• 企业业务转型：
  领头企业积极拓展光伏+储能（BESS）业务，如隆基计划2026年布局储能。
• 淘汰趋势：
  分析预计2025-2026年累计产能淘汰比例达17%，重点关注电池片与玻璃砂指数风险。

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五、投资建议

• 推荐领域：
  Tier 1电池片与组件企业（如隆基“Buy”）
• 谨慎领域：
  普通玻璃与多晶硅企业（平价、“Sell”）

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