20220324-光大证券-中集安瑞科-03899.HK-2021年度业绩点评_三大业务齐头并进_积极布局氢能全产业链_4页_534kb

中集安瑞科2021年度业绩点评总结

核心内容概述

中集安瑞科（3899.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，全年收入达到184.2亿元人民币，同比增长49.9%；归母净利润为8.8亿元人民币，同比增长52.4%。尽管毛利率因原材料价格上涨、汇率变化及收入结构变化而下降2.3个百分点至14.7%，但公司通过有效控制管理费用等支出，使净利率同比提升0.3个百分点至4.9%。经营性现金净流入为4.3亿元，同比下降54.7%。公司拟派息0.21港元/股，分红率约为38%。

主要观点

三大业务板块同步增长

• 清洁能源板块：2021年收入97.2亿元人民币，同比增长38.8%，主要得益于清洁能源政策持续推进及能源运输设备和储存设备需求增加。
• 化工环境板块：收入37.9亿元人民币，同比增长87.2%，受益于全球贸易复苏及化工及衍生品价格大幅上涨。
• 液态食品板块：收入34.2亿元人民币，同比增长25.4%，由于海外疫情限制放宽，液态食品工程海外现场施工得以正常推进。

在手订单增长显著

2021年底公司在手订单同比增长31.4%至149亿元人民币，其中清洁能源、化工环境和液态食品板块在手订单分别为80亿、26亿和43亿元人民币，显示出良好的业务前景。

氢能产业链布局全面

公司积极布局氢能“储、运、加”全产业链，2021年氢能相关业务收入达1.8亿元人民币，同比增长37%。公司计划拓展蓝氢、绿氢制氢设备及相关服务，并推进新产品研发。在车载供氢系统方面，与挪威Hexagon成立的合资公司将完成生产基地建设；加氢站设备及工程收入增加，推动公司向科技型氢能业务发展。

关键信息

盈利预测与估值

财务状况

• 经营活动现金流：2021年为435亿元人民币，2022E预计为1,598亿元人民币。
• 投资活动现金流：2021年为-800亿元人民币，2022E预计为-552亿元人民币。
• 融资活动现金流：2021年为978亿元人民币，2022E预计为-455亿元人民币。
• 资产负债表：2021年底总资产为190.25亿元人民币，总负债为105.25亿元人民币，股东权益合计为85亿元人民币。

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 政策变化风险
  • 油气价格波动风险
  • 新业务和海外业务发展不顺风险

市场数据

• 总股本：20.28亿股
• 总市值：191.88亿港元
• 一年最低/最高价：5.06/12.60港元
• 近3月换手率：30.5%
• 当前股价：9.46港元
• 股价相对走势：1M为6.2%，3M为-11.7%，1Y为107.4%
• 绝对收益表现：1M为-0.5%，3M为-17.2%，1Y为86.0%

分析师信息

• 分析师：陈佳宁
• 执业证书编号：S0930512120001
• 联系方式：021-52523851, chenjianing@ebscn.com

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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