20260825-华鑫证券-三全食品-002216.SZ-公司事件点评报告_定制化产品数量攀升_深耕大客户和团餐_5页_544kb

三全食品（002216.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对三全食品（002216.SZ）2026年半年报进行点评，指出其在定制化产品数量攀升、深耕大客户及团餐市场的背景下，业绩表现稳健，盈利预测积极。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

1. 财务表现

• 营收与利润：2026年H1总营收39.06亿元，同比增长9%；归母净利润3.65亿元，同比增长16%；扣非净利润2.56亿元，同比增长14%。
• 季度表现：2026年Q2总营收14.53亿元，同比增长8%；归母净利润0.96亿元，同比下降9%；扣非净利润0.62亿元，同比增长3%。
• 盈利能力：毛利率小幅下滑，分别为24.2%和22%，主要受汤圆、饺子和粽子毛利率下降影响。净利率波动较大，2026H1为9.3%，Q2为6.6%。
• 现金流：2026H1经营活动现金流净额为-1亿元，同比增长45%，主要因春节错峰导致销售回款时间差异。

2. 产品与渠道策略

• 产品结构：速冻调制食品营收同比下降14%，但创新类面米制品增长60%，成为新的增长点。公司上半年推出“开花脆皮肠”等战略级单品，带动全线产品销量提升。
• 渠道表现：直销渠道增长显著，同比增长29%，其中直营电商营收增长17%；经销渠道同比增长4.4%。公司长江以北和以南区域发展相对均衡。
• 市场拓展：依托火锅丸类渠道优势，公司正向休闲调理类市场延伸，如牛排、鸡扒、虾滑等高潜力产品，加速下沉市场渗透。

3. 盈利预测

• EPS预测：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.73元、0.81元。
• PE估值：当前股价对应2026年PE为18.6倍，2027年PE为17.0倍，2028年PE为15.3倍，估值持续下降，体现市场对其未来增长的信心。
• 成长性：公司营收增长率预计从2025年的-1.4%回升至2026年的10.1%，2027年和2028年分别保持10.6%和8.5%的增速。
• 盈利能力：毛利率预计稳步提升，从2025年的24.1%上升至2028年的24.6%；四项费用率持续下降，从2025年的17.2%降至2028年的15.3%；净利率维持在8.2%-8.4%区间，整体盈利能力稳健。

4. 投资评级

• 评级：维持“买入”投资评级，认为公司具备中长期增长潜力。
• 逻辑支撑：公司通过产品创新、多渠道协同及供应链优化，持续提升经营效率和市场竞争力，预计未来三年业绩稳步增长。

关键信息

产品线

• 传统品类：汤圆、饺子及粽子营收分别同比增长2.1%、6.8%、60%。
• 创新品类：速冻调制食品营收同比下降14%，但公司通过创新产品带动整体增长。
• 战略单品：“开花脆皮肠”成为带动全线产品增长的关键产品。

渠道表现

• 直销渠道：表现亮眼，同比增长29%，其中直营电商增长17%。
• 经销渠道：同比增长4.4%，增速相对平稳。
• 区域发展：长江以北和以南营收均增长，发展均衡。

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格上涨风险
• 食品安全风险
• 新品推广不及预期
• 渠道拓展不及预期

分析师信息

• 姓名：孙山山
• 学历：深圳大学经济学硕士
• 经验：9年食品饮料卖方研究经验
• 研究领域：食品饮料、商社行业，聚焦软饮料、休闲食品及白酒行业
• 荣誉：多次获得东方财富、金麒麟等机构评选的最佳分析师称号

投资建议说明

• 股票投资评级：买入（预期个股涨幅>20%）
• 行业投资评级：推荐（预期行业指数涨幅>10%）
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以道琼斯指数为基准

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