石油化工行业2020年度投资策略：布局早周期和逆周期-20191202-光大证券-34页_1mb

石油化工行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年石油化工行业投资策略聚焦于逆周期与早周期的布局，主要关注油服行业和化纤行业，同时推荐轻烃裂解与民营大炼化项目。核心观点是：原油市场趋于宽松，下行空间有限；油服行业景气复苏，受益于国家能源安全政策；化纤行业已见底，2020年有望企稳回升；轻烃裂解与民营大炼化项目具备成本优势，具备长期投资价值。

主要观点

1. 原油市场趋于宽松，下行空间有限

• 供给端：OPEC超额减产，沙特、伊朗、委内瑞拉等国产量和出口下降，推动供需紧张。
• 需求端：全球经济增速放缓、贸易摩擦抑制需求，但非OPEC（如巴西、美国）产量持续增长，市场趋于宽松。
• 油价趋势：2019年油价震荡下行，2020年预计继续震荡，但下行空间有限。
• 政策支持：沙特阿美IPO等举措提升油价诉求，国家推进能源安全战略，推动上游资本支出增加。

2. 布局逆周期——油服行业景气复苏

• 政策驱动：国家推动“增储上产”战略，鼓励上游勘探开发，提升油气自给率。
• 油服受益：三大油公司制定“七年行动计划”，加大勘探开发投入，带动油服行业营收增长。
• 行业前景：国内陆上油田产量下降，海油开发成为主要增量来源，技术进步降低成本。
• 推荐公司：中海油服、海油工程等。

3. 布局早周期——化纤行业

• 行业周期特征：化纤行业投资启动早、结束早，2019年新增产能投放结束，供给端已见底。
• 需求端：纺织服装、日用品、汽车和房地产等下游需求有望在2020年企稳。
• 重点子板块：氨纶、粘胶短纤和涤纶长丝率先触底，2020年或迎来反转。
• 推荐公司：三友化工、华峰氨纶、新乡化纤、海利得等。

4. 轻烃裂解与民营大炼化项目

• 轻烃裂解成本优势：乙烷裂解制乙烯、煤制烯烃等路线成本较低，具备较强盈利能力。
• 民营大炼化达产：恒力石化、恒逸石化、浙石化等项目2019年逐步达产，2020年将验证盈利中枢。
• 聚酯产业链：涤纶长丝、PX、PTA等环节将面临产能周期，行业盈利有望改善。
• 推荐公司：卫星石化、东华能源、万华化学、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹等。

关键信息

5. 投资建议

• 推荐：卫星石化、中海油服、海油工程、三友化工、华峰氨纶、新乡化纤、海利得等。
• 中长线推荐：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹等民营大炼化企业。
• 关注：金能科技、滨化股份、新凤鸣等。

6. 风险分析

• 需求风险：国内经济增速放缓、中美贸易摩擦可能抑制原油和化纤需求。
• 产能周期风险：炼油、烯烃和芳烃新一轮产能周期可能对盈利带来压力。
• 油价波动风险：油价大幅波动可能影响行业整体盈利。

行业数据概览

附录：主要公司数据（2019年11月29日）

总结

2020年石油化工行业投资策略聚焦于逆周期与早周期的布局。原油市场供给收缩与非OPEC产量增长并存，供需趋于宽松，油价下行空间有限。油服行业受益于国家能源安全政策与勘探开发资本支出增加，有望迎来景气复苏。化纤行业在2019年已见底，2020年有望企稳回升。轻烃裂解与民营大炼化项目具备成本优势，有望在行业周期中获得更高盈利。投资建议关注油服、化纤及轻烃裂解与大炼化龙头公司，同时警惕需求下滑、产能周期和油价波动等风险。