20250403-中航期货-铅锌产业链周度报告_22页_1mb

铅锌产业链周度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年4月初铅锌市场的运行情况，涵盖宏观政策、供需变化、价格走势及交易策略等方面。报告指出，美国对等关税政策的实施对全球贸易环境造成影响，尤其对锌和铅市场产生压力。同时，国内经济数据和政策动向为市场提供一定支撑。

主要观点

锌市场

• 宏观面：美国对等加税政策落地，市场风险偏好回落，美元指数回落对锌市形成一定支撑；但国内宏观情绪偏乐观，整体市场情绪偏空。
• 供需面：锌精矿加工费持续回升，矿端边际宽松向冶炼端传导；国内锌锭社会库存延续下降趋势，去化速度加快，显示下游采购需求增加。
• 价格走势：锌价走软，现货升水走高，沪锌偏弱震荡。
• 进口情况：2月精炼锌进口量环比减少15%，净进口3.33万吨；预计3月精炼锌进口量将下降至2万吨左右。

铅市场

• 供需面：铅精矿加工费维持稳定，原料供应偏紧；原生铅开工率下跌，再生铅开工率有所回升。
• 价格走势：铅期现价格有所回落，现货跌幅小于期货，基差为-120元/吨，贴水幅度扩大；铅精矿价格下跌，加工费地区差异较大。
• 出口情况：由于沪伦比值不利，出口型企业订单欠佳，开工率普遍在60%-70%之间。

关键信息

美国关税政策

• 美国对等加税方案实施，对中国、欧盟、日本等主要贸易伙伴分别加征34%、20%、24%的关税。
• 4月3日起对进口汽车加征25%关税，对贸易逆差国家实施更高关税，加剧市场不确定性。

锌市场数据

• 进口量：2025年1-2月锌矿砂及精矿进口量累计同比增加45.88%，主要来自哈萨克斯坦和澳大利亚。
• 加工费：国产锌精矿TC均价为3400元/金属吨，进口TC均价为35美元/干吨，加工费持续回升。
• 库存：LME锌库存降至136400吨，国内锌锭库存下降，显示市场去库趋势。
• 产量：1-2月锌产量同比减少6.8%，3月产量回升明显，主要受复产和提产影响。

铅市场数据

• 进口量：2025年1-2月铅矿进口量累计同比增加43.17%，精铅及铅材进口量同比大幅增长。
• 加工费：铅精矿加工费地区差异较大，如郴州地区加工费上涨300元/吨，个旧地区下跌300元/吨。
• 库存：LME铅库存呈波动趋势，最新为232,175吨；国内沪铅库存小幅回升至67,962吨。
• 开工率：原生铅开工率下跌至64.01%，再生铅开工率提升至60.5%。

多空因素分析

锌

• 利多因素：
  • 美元指数回落
  • 国内宏观情绪偏乐观
  • 锌锭社会库存延续下降
• 利空因素：
  • 美国对等关税落地，市场风险偏好回落
  • 锌精矿加工费持续回升

铅

• 利多因素：
  • 成本端提供支撑
  • 国内宏观情绪偏乐观
  • 原再供应压力略有减弱
• 利空因素：
  • 美国对等关税落地，市场风险偏好回落

后市研判

• 锌：市场情绪偏空，供需面支撑有限，预计沪锌偏弱震荡，关注前低支撑。
• 铅：短期铅价跟随市场谨慎情绪偏弱调整，需关注市场情绪变化。

数据支持

• 汽车市场：1-2月中国汽车产销量同比增长16.2%和13.1%，新能源汽车表现突出，出口增长显著。
• 房地产市场：1-2月商品房销售面积同比下降5.1%，但剔除春节和闰年影响后为正增长；新开工、施工、竣工面积同比分别为-30%、-9%、-16%。
• 政策动向：《提振消费专项行动方案》推动房地产市场止跌回稳，政策从销售端、资金端、投资端持续发力。

交易策略

• 锌：关注前低支撑，沪锌偏弱震荡。
• 铅：短期偏弱调整，需关注市场情绪变化。

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