20240831-天风证券-森马服饰-002563.SZ-外拓店内提效_全域健康发展_4页_764kb

森马服饰（002563）2024年中期报告评级维持“买入”，投资建议延续。公司上半年营收596亿元，同比增长71%，归母净利润55亿元，同比增长71%，扣非后归母净利润54亿元，同比增长127%。休闲服饰营收181亿元（增77%），儿童服饰营收407亿元（增64%），成为主要增长引擎。线上渠道贡献453%的占比，营收269亿元（增34%），直营和加盟渠道也实现增长。

公司通过渠道优化和品牌升级，在2024年上半年提升运营效率，存货周转天数降至159天，存货余额减少10.3%。线上平台如天猫和抖音交易活跃，退货率可控。品牌方面，“新森马”模型推广超过200家门店，巴拉巴拉加速海外布局，包括越南和东南亚市场。盈利预测调整：预计2024-2026年归母净利润分别为123亿元、138亿元、156亿元，对应PE为10倍、9倍、8倍。

分析师强调公司核心优势在于全域渠道整合和商品运营优化，但风险包括原材料价格波动、存货跌价和宏观经济不确定性。总体上，森马服饰显示出强劲增长潜力，维持对其买入评级，建议投资者关注。