20251122-五矿期货-锌周报_沪锌多头离场_短期价格承压_32页_3mb

Zinct周报总结 (2025/11/22)

Key Findings:

• 价格回顾: 上海锌指数小幅上涨0.03%至22395元/吨，伦敦锌跌0.5%至2989.5美元/吨。基差结构显示国内基差正面，进口盈亏为负，盘面沪伦比价约1.055。资金 aspect显示沪锌主力合约持仓减少，隆锌净多持仓下降，短期 price承压。

• 需求分析: 10月锌锭表观需求环比小幅下降2.0%，镀锌、压铸和氧化锌开工率虽回升但 in moderation（镀锌57.17%，压铸51.02%，氧化锌57.25%）。整体 demand疲软，限制 price支撑。

• 供给分析: 锌矿产量同比下降，10月锌矿净进口微幅增长3.3%，但TC加剧下行（国产2350元/金属吨，进口73美元/干吨），反映 supply端紧约束；矩锌锭产量环比小幅上升2.8%。中期 supply过剩 risk未減。

• 库存状况: 国内锌锭社会库存去库至15.27万吨，LME锌锭库存上升，注销仓单不足。全球锌锭表观需求过剩，累积数据表明累计 surplus。

• 宏观环境: 美国财政赤字扩大，PMI指标疲软，美元流动性 downgrade rating，抑制大宗商品价格。宏观不确定性和金融资产表现弱化，给锌价短期支持不足。

• 价格展望: 考虑需求疲软、供给边际改善、inventory压力及资金退出，锌价短期或弱势运行，中期需等待产业供需重新平衡。

总之，锌市场面临需求不足和供应边际宽松的竞争压力，短期价格承压运行；长期需关注 global surplus周期 progression。