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国投期货研究报告总结 (2025年11月10日)

棉花

• 操作评级：三颗星（持多观点）
• 核心观点：
  • 新棉成本基本确定，北方成本较低，支撑价格。
  • 当前现货基差稳定在CF01+900~1050，低基差小幅减少。
  • 需求表现一般，大幅涨价将面临套保压力。
  • 全国累计加工皮棉同比增加，库存压力略减轻。
• 操作建议：暂观望。

白糖

• 操作评级：一颗星（短空观点）
• 核心观点：
  • 巴西食糖产量维持高位，印度/泰国预计增产。
  • 国内郑糖弱势运行，进口管制政策存不确定性。
  • 天胶产区植被指数同比上升，新季产量预期较好。
• 操作建议：维持偏空思路。

苹果

• 操作评级：两颗星（中空观点，调整库存）
• 核心观点：
  • 现货收购尾声，优质货源价格高位，统货价格小幅下降。
  • 全国冷库库存同比略降，成交重心转向销售预期。
  • 港口出库量维持高位，惜售情绪影响去库速度。
• 操作建议：关注后期去库压力。

橡胶

• 操作评级：两颗星（持空观点）
• 核心观点：
  • 天然橡胶、20号胶价格上涨，但供应增加压力明显。
  • 轮胎开工率回升放缓，库存增加，需求趋缓。
  • 天胶社会库存增加，上游港口库存小幅回落，支撑乏力。
• 操作建议：超跌反弹，关注跨品种套利机会。

纸浆

• 操作评级：一颗星（短线逢低做多）
• 核心观点：
  • 港口库存小幅下降，阔叶浆报价偏强，挺价意愿较强。
  • 下游采购一般，纸浆估值仍处于低位，中长期改善预期强。
• 操作建议：逢低买入。

原木

• 操作评级：一颗星（持有观望）
• 核心观点：
  • 港口价格下调，新西兰辐射松价格上涨，国内进口意愿下降。
  • 需求支撑港口出库，但库存总量偏低，短期压力不大。
• 操作建议：暂时观望，关注库存变化。