20210912-国元证券-泉峰转债申购价值分析_产品结构升级_切入新能源赛道_12页_1mb

泉峰转债申购价值分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了泉峰转债的发行情况、市场估值、中签率及公司基本面，为投资者提供申购建议。泉峰汽车作为中高端汽车关键零部件供应商，其业绩表现和产品结构优化是转债投资价值的重要支撑。同时，新能源汽车行业的快速增长为公司提供了良好的发展前景。

主要观点

• 转债估值：预计泉峰转债上市价格中枢为125.99元，转股溢价率在20%-28%之间，价格区间为121.93-130.06元。
• 中签率：预计中签率约为0.0037%，建议投资者积极申购。
• 公司业绩：泉峰汽车2021年上半年实现营业收入8.06亿元，同比增长57.13%；归母净利润为0.78亿元，同比增长266.39%。业绩增长主要得益于自动变速箱阀板业务和新能源零部件业务的大幅增长。
• 产品结构优化：公司产品结构持续升级，新能源零部件业务毛利率最高，且单价显著高于传统产品，成为业绩增长的重要驱动力。
• 市场前景：中国是全球最大的汽车和新能源汽车市场，新能源汽车渗透率有望持续提升，带动零部件企业增长。
• 产能布局：公司“压铸一体化”产能即将释放，同时在匈牙利建设工厂，预计明年三季度开始量产，进一步拓展海外市场。
• 募投项目：本次转债募集资金6.2亿元，主要用于高端汽车零部件智能制造项目（一期）。
• 行业比较：公司PE（TTM）处于行业低位，PB（LF）处于高位，相对估值低于同业，具有投资潜力。
• 风险提示：原材料价格上涨、产能投放不及预期、新客户开拓不及预期是主要风险。

关键信息

公司概况

• 公司名称：南京泉峰汽车精密技术股份有限公司
• 成立时间：2012年
• 上市时间：2019年
• 主要业务：中高端汽车关键零部件的研发、生产和销售，包括热交换系统、传动系统、引擎系统、刹车与转向系统零部件及新能源汽车零部件。
• 股权结构：前两大股东为泉峰精密（35.75%）和泉峰（中国）投资（23.12%），前十大股东合计持股69.43%，股权结构集中。

财务表现

• 2021H1营收：8.06亿元，同比增长57.13%
• 2021H1归母净利润：0.78亿元，同比增长266.39%
• 毛利率：26.08%，同比增加4.54pcts
• 净利率：9.73%，同比增加5.62pcts
• 主要增长点：自动变速箱阀板业务（增长超170%）、新能源零部件业务（增长超53%）

市场前景

• 中国汽车市场：2020年销量2531万辆，是美国的1.75倍。
• 新能源汽车市场：2020年销量132.3万辆，今年前八个月销量179.9万辆，预计全年销量将翻倍。
• 政策支持：中央及各地政策支持新能源行业发展，带动零部件企业业绩增长。

产能与国际化

• 压铸产能：南京总部2700T压铸机已量产，5000T压铸机正在安装调试，预计下半年量产。
• 海外布局：公司在匈牙利建设工厂，预计明年三季度开始量产，新增产能200万件。

转债信息

• 发行规模：6.2亿元
• 发行方式：原股东优先配售+网上申购
• 转股价：23.03元/股
• 存续期：6年（2021年9月14日至2027年9月13日）
• 票面利率：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%
• 纯债价值：约85.04元
• YTM中枢：约3.83%

同业比较

估值分析

• PE(TTM)：26.49倍，低于行业平均水平（35.35倍）
• PB(LF)：处于历史高位，但与公司高成长性相关

投资建议

• 中签率：0.0037%，建议积极申购
• 转股溢价率：预计在20%-28%之间，价格中枢为125.99元

结论

泉峰转债具备较高的投资价值，其发行背景和公司基本面均展现出强劲的增长潜力。随着新能源汽车市场的持续扩张，公司有望受益于行业高景气度，实现业绩的进一步提升。尽管存在原材料价格上涨、产能投放不及预期等风险，但其产品结构优化和国际化布局为其提供了稳定的增长路径。投资者可关注该转债的发行和申购机会。