石化仓储行业专题报告：石化仓储基业百年不老，行业龙头风景这边独好-20231020-西南证券-98页_12mb

石化仓储行业分析总结

核心内容

石化仓储是大型石化企业的重要组成部分，具备安全性高、适应多样化需求和经济效益好等优势，成为石化企业最适配的仓储类型。行业具备“三高”壁垒（高CAPEX、高区域集中度、高监管）以及充沛现金流和永续成长的特性，构成了行业“绝好生意”的核心要素。

主要观点

• 储罐优势：储罐适合储存原油、成品油及其他易燃、可燃液体化学品，具备高安全性、适应性及经济性。
• 行业壁垒：高CAPEX构建资金壁垒，高区域集中度形成资源壁垒，高监管建立资质壁垒。
• 现金流充沛：石化仓储行业因应收账款账期短、货值高，企业普遍拥有良好的现金流。
• 永续成长：随着固定资产折旧和财务费用的减少，企业盈利能力有望持续提高。
• 行业趋势：行业迈向“GDP”时代，即绿色环保（Green）、数字智能（Digital）和园区集中（Park）。
• 统一大市场影响：全国统一大市场与石化期货共振，石化仓储作为“蓄水池”和“压舱石”，在能源安全和市场流通中发挥重要作用。
• 行业龙头机遇：行业龙头在标准化建设提速和资质审批趋严的背景下，将获得更大的发展空间，推荐宏川智慧、保税科技、中石化冠德和恒基达鑫。

关键信息

行业特征

• 高CAPEX：前期投资考验公司实力，行业具有很强的资金壁垒。
• 高区域集中度：石化储罐资源主要聚集在环渤海、长三角和珠三角等东部沿海地区。
• 高监管：政府政策不断收紧，行业资质壁垒提高，安全环保要求更严格。

商业模式

• 应收账款短：企业普遍呈现应收账款账期短、现金流好的特征。
• 盈利模式：收入取决于罐容总量、出租率和租金水平，成本主要包括固定资产折旧和财务费用。

行业发展

• 增量接近尾声：近年来沿海及内河港口码头长度及增速趋缓，石化仓储行业增量开发接近尾声。
• 环保与安全：由于“安全+环保”因素，行业未来难以大规模建设。
• “GDP”时代：石化仓储行业将在国家引导下迈向绿色环保、数字智能和园区集中发展。

企业表现

• 宏川智慧：出租率和销售毛利率、销售净利率趋势一致，收入受原油价格波动影响。
• 保税科技：作为长三角地区的重要仓储企业，其地理位置优越，具备较强竞争力。
• 中石化冠德：与中石化关系密切，具备较强的行业资源。
• 恒基达鑫：主要仓储产品为对二甲苯和乙二醇，具备较强的区域优势。

行业数据

• 储罐类型：包括平仓、楼仓、立体仓、储罐、货棚、货场和地下半地下仓库，其中储罐占比38%。
• 储罐划分方式：按温度、压力、制造材料、所在位置和结构形式进行划分。
• 行业发展趋势：石化仓储行业随着炼油能力提升和出口配额增加，呈现稳步增长态势。

风险提示

• 石化行业波动风险
• 宏观经济下行风险
• 环保及安全生产风险
• 市场竞争风险
• 自建及整合并购项目风险
• 开拓新业务风险
• 客户需求降低风险

行业展望

石化仓储行业将随着国家政策引导，逐步实现绿色化、智能化和园区化发展。行业龙头凭借其资源、资质和运营能力，将在未来迎来发展机遇，成为行业发展的最大受益者。同时，行业面临的风险不容忽视，需关注政策变化和市场需求波动。