20260902-国信证券-我爱我家-000560.SZ-住房交易业务竞争优势凸显_资产管理业务发展势头良好_10页_726kb

我爱我家（000560.SZ）总结

核心内容

我爱我家（000560.SZ）在2026年上半年展现出盈利能力提升的趋势，尽管营业收入有所下降，但归母净利润同比大幅增长110%，主要得益于二手房市场竞争优势增强、业务结构优化、毛利率提升以及成本费用的有效管控。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026H1，公司实现GTV交易总额1276亿元，同比-7%。
  • 营业收入47亿元，同比-17%，收入降幅大于GTV降幅，主因资产管理业务部分产品采用净额法确认收入及货币化率降低。
  • 归母净利润0.81亿元，同比+110%；扣非归母净利润0.88亿元，同比+76%。
  • 毛利润6.1亿元，同比+10%。
  • 归母净利率1.7%，同比提升1.0个百分点；毛利率13.0%，同比提升3.2个百分点；销管费率合计为14.9%，同比增加1.6个百分点。

• 住房交易业务：

  • 住房交易业务贡献公司总收入的49%、毛利润的67%。
  • 经纪业务和新房业务GTV交易额分别为1014亿元、171亿元，同比分别-9%、-7%。
  • 营业收入分别为18.8亿元、4.3亿元，同比分别-8%、-7%。
  • 毛利率分别为19.6%、10.4%，同比分别降低3.3、3.1个百分点。
  • 截至2026H1末，公司门店2368家，直营店占比83%，经纪人数3万。
  • 二手房市占率在北京、上海稳步增长，在杭州保持头部地位。

• 资产管理业务：

  • 截至2026H1末，相寓在管房源35.8万套，同比+12%。
  • 平均出房天数9.5天，出租率95%，运营效率良好。
  • 资产管理业务GTV交易额91亿元，同比+6%；收入21亿元，同比-22%，主要因新产品“相寓优选”采用净额法确认收入。
  • 资产管理业务毛利率1.9%，同比提升7.3个百分点；若调整收益科目，实际毛利率为19.9%，同比提升5.8个百分点。
  • 总资产规模和资产负债率相应下降。

关键信息

• 投资建议：

  • 维持“优于大市”评级。
  • 调整盈利预测，预计2026-2027年营业收入分别为93亿元、88亿元；归母净利润分别为1.16亿元、1.59亿元。
  • 对应每股收益分别为0.05元、0.07元；当前股价PE分别为65倍、47倍。

• 风险提示：

  • 经济增速放缓、房地产市场量价持续下行。
  • 住房交易业务佣金费率下降、市占率提升不及预期。
  • 资产管理业务运营效率下降。

财务预测与估值

财务指标趋势

• 营业收入：2024年+4%，2025年-16%，2026E-11%，2027E-5.7%，2028E-1.5%。
• 净利润：2024年+4%，2025年-232%，2026E+38%，2027E+40%。
• EBIT Margin：从-4%提升至5%。
• ROE：从1%提升至2%。
• P/E：从102.0倍下降至33.6倍。
• EV/EBITDA：从49.9倍下降至37.5倍。

总结

我爱我家在2026年上半年展现出较强的盈利能力和业务结构优化成果，尤其在住房交易和资产管理业务方面表现突出。尽管面临市场环境的挑战，公司通过提升市占率和佣金率、优化成本结构、提高运营效率等方式，实现了盈利能力的显著提升。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注经济增速放缓、房地产市场下行及佣金费率下降等潜在风险。