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行业保持较快增长，财政部再发文严管PPP

核心内容

本报告为节能环保行业周报，由渤海证券分析师张敬华与刘蕾发布，分析了近期行业市场表现、政策动态、公司信息及投资策略，整体对节能环保行业持“看好”态度。

市场表现

• 整体表现：2018年4月27日至5月3日期间，环保板块整体表现强于大盘，沪深300指数上涨1%，环保工程及服务指数上涨3.1%，水务指数上涨1.11%，环保设备指数上涨3.14%。
• 子行业表现：渤海节能环保子行业中，固废处理涨幅最高（2.08%），工业节能跌幅最大（-3.84%）。
• 个股表现：涨幅前五的个股包括开能环保（17.81%）、博世科（11.49%）、大禹节水（10.93%）、伟明环保（10.62%）、瀚蓝环境（9.96%）；跌幅前五的个股包括神雾环保（-9.50%）、华测检测（-6.04%）、中材节能（-3.20%）、重庆水务（-2.61%）、科融环境（-2.21%）。
• 估值情况：渤海节能环保板块市盈率（TTM，剔除负值）为26.69倍，较上周上升3.17%；相对沪深300的估值溢价率升至112.33%。

行业动态

1. 全国污染源普查进入清查和试点阶段

   • 污染源普查是落实十九大精神、加强生态环境保护的重要举措。
   • 截至4月20日，31个省份及新疆生产建设兵团均已成立普查领导小组，并印发实施方案。
   • 内蒙古、江西、北京等10省（区、市）召开三级政府及相关部门会议，细化责任。
   • 18个试点县市已先行开展入户普查工作，为全国铺开奠定基础。

2. 生态环境部全面推行“双随机、一公开”环境执法机制

   • 2017年全国市、县级环保部门均已建立该机制。
   • 2017年共开展执法检查63.26万家次，发现并查处环境违法问题3.79万个。
   • 存在的问题包括：部分执法事项未纳入监管、抽查信息公开不足、动态信息库更新滞后等。
   • 生态环境部将加强调度与督导，确保制度落实到位。

3. 生态环境部通报京津冀及周边地区空气质量改善目标完成情况

   • “2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降25%，重污染天数同比下降55.4%，均超额完成改善目标。
   • 各城市完成情况差异较大，如廊坊、保定、北京等完成率较高，而晋城、邯郸、阳泉等完成率偏低。
   • 考核结果分为优秀、良好、合格和不合格四个等级，廊坊、保定、北京、德州、石家庄等11个城市为优秀。

4. 财政部加强PPP示范项目规范管理

   • 财政部对核查存在问题的173个PPP示范项目进行分类处置。
   • 30个项目被调出示范名单并清退；54个项目调出名单但保留于项目库；89个项目需整改，逾期未整改将被清退。
   • 文件强调“规范、高质、持续”将成为PPP发展的主基调，要求地方财政部门加强项目管理，严控“先上车、后补票”等违规行为。

公司信息

• 高能环境：中标两生态修复项目，总投资约1.9亿元，预计对公司业绩产生积极影响。
• 铁汉生态：联合中标2.1亿元公园改造EPC项目，对2018年及今后业绩有积极影响。
• 绿城水务：2018年Q1归母净利润同比增长7.02%。
• 津膜科技：2018年Q1归母净利润同比下降294.97%。
• 洪城水业：2018年Q1归母净利润同比增长67.8%。
• 碧水源：2018年Q1归母净利润同比下降32.85%。
• 江南水务：2018年Q1归母净利润同比下降20.88%。
• 中国天楹：2018年Q1归母净利润同比增长1.36%。
• 中再资环：2018年Q1归母净利润同比增长53.06%。
• 清新环境：2017年归母净利润同比下降12.44%，但2018年Q1同比增长22.3%。
• 神雾环保：2017年归母净利润同比下降48.84%，2018年Q1净亏损扩大158.15%。

投资策略

• 行业整体表现：2017年环保上市公司实现营业总收入1,960.64亿元，同比增长26.95%，增速较2016年略有放缓；全行业归母净利润为222.08亿元，同比增长19.70%。
• 个股表现：80.6%的环保公司实现盈利正增长，61.3%的公司一季报盈利为正值。
• PPP政策影响：财政部加强PPP示范项目管理，推动行业向“规范、高质、持续”方向发展，建议关注项目质量高、业绩增长有保障的个股。
• 本周推荐个股：国祯环保（300388.SZ）、博世科（300422.SZ）、先河环保（300137.SZ）、碧水源（300070.SZ），均为“增持”评级。

风险提示

1. 政策落实不及预期：PPP政策执行力度和效果可能影响行业未来发展。
2. 行业竞争加剧：可能导致部分企业毛利率下滑，影响盈利水平。