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宁德时代再投390亿元，核心设备商最为受益总结

核心内容

宁德时代近期宣布投资390亿元建设多个锂电池生产基地，包括福鼎基地（170亿元）、江苏溧阳四期（120亿元）及扩建宜宾基地（100亿元），进一步推动其产能扩张。该扩产计划使宁德时代6个锂电池生产基地的总设计产能接近400GW，新增产能规划达320GW。预计未来几年宁德时代新增产能将超过400GW，对应设备投资近800亿元。这一系列扩产计划不仅体现了行业风向标作用，也预示着锂电设备行业将迎来新一轮景气周期。

主要观点

• 行业趋势：全球电动车市场将快速增长，2025年预计突破1640万辆，电动化率约为12.2%；2030年预计达3800万辆，电动化率有望突破27.5%。行业CAGR预计在35%-39%之间，成为未来高速成长的万亿级行业。
• 设备商受益：宁德时代扩产加速带动设备需求，其中核心设备商先导智能将最受益。先导智能是宁德时代最大的设备供应商之一，且通过战略投资进一步加深与宁德时代的合作。
• 订单与盈利：宁德时代的扩产计划将推动设备商获得更多订单，同时长期合作有助于设备商获得稳定盈利，提升研发能力以更好地服务宁德时代的前沿技术。
• 财务预测：先导智能预计2020-2022年净利润分别为7.04/10.85/14.76亿元，对应PE分别为95/62/45倍，维持“买入”评级。

关键信息

扩产项目详情

财务预测表

风险提示

• 新能源车销量低于预期；
• 下游投资扩产情况低于预期；
• 盈利能力改善低于预期。

投资建议

• 投资评级：买入；
• 理由：宁德时代作为全球锂电龙头，其扩产计划将带动设备商订单增长，尤其先导智能受益显著。在行业景气度提升和长期合作预期下，先导智能具备绝对领先地位和长期成长空间。

市场数据

财务预测与估值

• 盈利预测：2020-2022年净利润分别为7.04/10.85/14.76亿元；
• 估值指标：对应当前股价PE为95/62/45倍；
• 结论：维持“买入”评级。

战略合作与订单绑定

• 2020年9月，宁德时代认购先导智能25亿元定增，持股比例达7.3%，成为其战略投资者；
• 先导智能是宁德时代最大的设备供应商之一，未来将受益于宁德时代的扩产计划；
• 宁德时代2020年5月募集197亿元用于多个基地建设，先导智能和赢合科技分别中标32亿和14亿设备订单，印证项目建设加速。

行业前景

• 电动车行业未来5年将开启8-10倍增长，成为高速成长的万亿级行业；
• 设备环节是产业链中最早兑现的环节，高端产能不足将推动设备需求；
• 先导智能与宁德时代的强强联合，有望在行业整合中持续引领设备及电池行业。

东吴证券研究团队

• 分析师：陈显帆、周尔双、朱贝贝
• 执业证号：S0600515090001、S0600515110002、S0600520090001
• 联系方式：chenxf@dwzq.com.cn、13915521100、zhubb@dwzq.com.cn

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