新三板策略报告：国内最大MISIA平台康基医疗，申请港股上市股，公司哪些产品领先？-20200401-安信证券-23页_1mb

康基医疗港股上市及MISIA市场分析总结

核心内容

康基医疗是一家专注于微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）的国内领先企业，于2020年3月27日申请港股上市。公司作为我国最大的国产MISIA平台，在多个细分市场中占据领先地位，具有较强的竞争优势。

主要观点

• 市场地位：2019年，康基医疗在国内MISIA市场中排名第一，市场份额为2.7%，在全球范围内排名第四。
• 产品优势：公司在一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳及重复性套管穿刺器和钳等多个细分领域市场份额第一。
• 行业前景：我国MISIA市场持续增长，2015年至2019年销售收入年复合增长率达17.8%，预计2024年将达到408亿元。
• 公司业绩：公司收入从2017年的2.48亿元增长至2019年的5.04亿元，年复合增长率为42.6%；毛利率由80.7%增至84.1%；2019年净利润达3.27亿元。
• 可比公司：A股及港股可比公司平均PE（tttm）约56X，康基医疗估值或可达184亿元人民币，对应港股估值约200亿港元。

关键信息

公司产品

• 一次性套管穿刺器：2019年市场份额19.1%，销量达18.4百万件，公司是该市场最大厂商。
• 高分子结扎夹：2019年市场份额27.7%，销量达26.7百万件，公司是该市场最大厂商，预计2021年推出可吸收结扎夹。
• 第三类一次性电凝钳：2019年市场份额75.5%，销量约27万支，公司是国内第一家获得该类产品注册证书的企业。
• 重复性套管穿刺器和钳：2019年市场份额14.8%，销量1.5百万件，公司是该市场最大厂商，市场份额高于国际品牌。

市场趋势

• 一次性产品渗透率提升：2019年一次性套管穿刺器在所有医院的渗透率为44.8%，三甲医院为52.0%，低于美国的90%。
• 重复性产品渗透率下降：预计2024年重复性套管穿刺器和钳市场收入将增长至744.1百万元，年复合增长率8.2%。
• 产品升级趋势：随着第二类电凝钳注册证书到期，2022年起所有电凝钳均为第三类，公司凭借领先优势有望受益。

行业壁垒

• 注册要求严格：二类/三类MISIA通常需进行注册检验及临床试验，注册周期1.5至5年，需每五年续新。
• 法规要求高：需遵守GMP及其他法规，开发和维护生产许可证成本高。
• 品牌认可度：医生和医院更倾向于使用已被证明安全有效的品牌，公司已建立较强的品牌影响力。

风险提示

• 新产品研发风险：公司正在研发可吸收结扎夹等新产品，存在技术及市场风险。
• 竞争风险：尽管公司在多个细分市场占据主导地位，但仍面临国际品牌的竞争。
• 政策风险：医疗器械行业受政策影响较大，如注册要求、医保政策等。
• 新冠疫情的影响：疫情对医院手术安排和公司运营造成短期冲击，可能影响2020年一季度业绩。

公司发展里程碑

• 2004年8月：成立杭州康基。
• 2007年12月：成立研发中心。
• 2008年10月：获得TuV莱茵质量管理体系认证。
• 2009年12月：一次性套管穿刺器获得国家药监局上市批准。
• 2013年6月：高分子结扎夹获得国家药监局上市批准。
• 2015年3月：第三类一次性电凝钳获得国家药监局上市批准。

市场数据与增长预测

可比公司分析

产品特点与优势

• 一次性套管穿刺器：具有螺纹管身设计、密封系统设计、旋塞阀等，减少感染风险。
• 高分子结扎夹：可透视，生物兼容性好，适用于微创手术，公司为国内首家获得该产品注册批准的企业。
• 第三类一次性电凝钳：适用于多种手术，公司拥有多种钳头设计，满足不同手术需求。

原材料与成本

• 主要原材料：聚碳酸酯颗粒、医用级不锈钢。
• 价格波动：原材料价格轻微波动，但总体保持稳定。

未来展望

• 新产品开发：公司预计2020年推出一次性超声刀，2021年推出可吸收结扎夹和腹腔镜吻合器。
• 市场渗透率：预计2024年三甲医院一次性电凝钳渗透率将提升至4.1%。
• 行业增长：MISIA市场预计2019-2024年年复合增长率17.2%，公司产品增速高于行业平均水平。

风险提示

• 新产品研发风险：新产品开发存在技术、市场及审批风险。
• 竞争风险：面临国际品牌的竞争，需持续创新以保持市场地位。
• 政策风险：医疗器械行业受政策影响较大，需关注监管变化。
• 新冠疫情对业绩的影响：疫情可能对2020年一季度业绩产生负面影响，需关注后续恢复情况。