20230904-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_2023Q2内外销收入改善_盈利能力稳健_4页_887kb

苏泊尔投资分析报告总结 (2023年9月4日)

核心观点速递

投资评级：买入（维持）
2023Q2业绩显著改善，外销业务有望持续恢复，维持“买入”评级。

业绩加速改善

• 2023上半年：营收998亿元（同比-33.1%），归母净利润88.1亿元（同比-56.0%），扣非归母净利润85.7亿元（同比-56.9%）。
• 2023Q2：
  • 毛利率提升至25.62%（同比降0.49pct）
  • 归母净利润同比大幅增长1217%，扣非归母净利润增长1288%
  • 营收同比+65.3%，内外销分别增长6.4%、7.3%

外销业务转机出现

• 外销改善：2023Q2外销营收同比+72.6%，订单恢复主要源于库存消化后需求回升，北美地区降幅收窄。
• 全年预期：预计全年LFL销售实现中高位数增长，2024/2025年净利润预测分别为256.4/281.8亿元。

盈利能力提升

• 毛利率稳中有升：2023年上半年毛利率达25.42%，Q2提升至25.62%。
• 费用管控良好：2023Q2四费率显著下降，销售费用率降低最明显。
• 扣非净利率改善：2023年上半年扣非净利率达8.59%，预计逐季向好。

关键财务数据（2023E-F2025E）

未来展望

分析师吕明等维持“买入”评级，认为在库存去化和产品结构优化背景下，内销稳中向好，外销逐步恢复，料业绩逐季改善，目标PE区间157倍（2025E）。建议积极布局下半年改善机会。

风险提示

• 海外需求快速回落、订单外移等
• 行业竞争加剧，毛利率承压风险
• 公司经营信息整合不及预期