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教育行业2026年一季度展望：AI创新与防御性增长

核心内容

2026年第一季度，教育行业正经历AI技术驱动的创新与防御性增长。AI+教育的综合发展成为趋势，涵盖模型能力、体系化内容、情感陪伴与泛化学习场景。中国教培龙头凭借内容、服务与资金优势持续提升市场份额，同时注重盈利改善与股东回报。推荐标的包括多邻国与新东方，因其在AI赋能与增长潜力方面表现突出。

主要观点

• AI教育创新持续：AI技术在教育领域逐步渗透，C端市场多点开花，头部企业积极接入大模型，如DeepSeek与自研模型。硬件端出现新形态，如AI耳机、AI相机等，拓展学习场景边界。
• 市场格局分化：传统教育公司（如新东方、好未来、作业帮、猿辅导）与互联网巨头（如字节跳动、阿里巴巴）在AI教育产品上形成差异化竞争，前者注重教研与内容，后者强调技术与流量。
• AI在教育中的渗透相对滞后：相较于其他领域，AI在教育中仍面临成果间接性、体系化教学难以复制、情绪陪伴能力有限及内容合规风险等问题。
• 防御性增长前景积极：中国教培企业平均市盈率较低，但盈利增长与股东回报率较高，风险回报吸引。

关键信息

中国教培龙头

• 中国教培龙头线下教学点与收入规模接近2021年前高点。
• 2025年营收增速放缓，但盈利能力显著改善，现金流健康。
• 预计2026年营收和核心净利润同比增长分别为+16%和+18%，平均核心净利润率将从6%扩大至7%。
• K12板块仍是关键驱动力，受益于政策稳定与AI赋能产品升级。
• 新东方推出三年股东回报计划，承诺将不低于50%的净利润用于分红，目标价上调至70美元。
• 好未来承诺在2026年7月前回购6亿美元股份，目标价维持16.7美元。

多邻国

• 多邻国DAU增长优于悲观预期，用户留存率及运营经验优于其他大模型。
• 美国市场趋于稳定，中国市场快速增长，收入占比达5-6%。
• 预计2025-2027财年营收/盈利复合年增长率分别为+23%/+29%。
• 预计2025/2026财年营收同比+38%/+27%，调整后EBITDA同比+56%/+29%。
• 目标价为347美元，基于45倍市盈率及1.5倍PEG估值。

AI教育产品发展趋势

• 工具赋能：AI将作为工具，提升学习效率，而非替代教师。
• 场景泛化：AI学习设备将从书桌走向客厅、户外、通勤等场景，更加轻便、自然、无感。
• 政策引导：教育部或将出台AI教育产品内容审核、数据安全、适龄分级等标准，促进行业规范化发展。
• AI素养教育：AI通识课、计算思维训练、提示词工程入门等内容将逐步纳入校内外课程体系。

重点公司财务预测

主要风险

1. 监管政策变化：可能对AI教育产品的内容审核与数据安全提出更高要求。
2. 市场竞争加剧：AI教育产品竞争日益激烈，影响市场格局。
3. 声誉风险：AI教育产品可能因内容问题引发用户信任危机。
4. 意外开支：可能影响公司盈利表现与现金流健康。

未来趋势

1. “教研+模型”双引擎：教育企业需融合教研与AI模型，构建可持续竞争壁垒。
2. 硬件场景泛化：AI学习设备将向更多生活场景延伸，提升用户体验。
3. 政策规范化：预计教育部将出台相关政策，推动行业健康发展。
4. AI素养教育：AI相关内容将逐步进入课程体系，成为新赛道。

公司更新与展望

多邻国

• 预计2025年四季度和2026年一季度DAU同比增长分别为+33%和+23%。
• 营收同比增长分别为+31%和+30%，主要由订阅业务驱动。
• 估值基于多种情形，目标价为347美元，对应2026年市盈率45倍及2027年35倍。

新东方

• 集团营收在2026财年二季度同比增长+11%，三季度进一步加速至+13%。
• K12业务和东方甄选为主要增长动力，海外教育板块表现低迷。
• 非GAAP净利润预计在2026/2027财年分别达到5.44/6.33亿美元。
• 东方甄选预计2026/2027财年总GMV同比增长+15%/+8%，核心净利润分别为4.42/5.77亿元。

好未来

• 集团营收在2026财年三季度同比增长+26%，四季度预计加速至+31%。
• 非GAAP净利润预计在2026/2027财年分别达到3亿/3.79亿美元。
• 预计在2026年7月前回购6亿美元股份，对应约9%的股东回报率。

总结

教育行业在AI技术的推动下展现出创新与增长并行的态势。尽管AI在教育中的渗透仍显缓慢，但其在提升用户体验与优化学习过程方面具有巨大潜力。中国教培龙头凭借内容与服务优势，持续提升市场份额与盈利能力，而多邻国则因其独特的AI技术应用与市场策略，成为推荐标的。未来，教育行业将更注重AI与教育内容的深度融合，推动从“工具赋能”迈向“教育重构”。