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恒力石化（600346）2026年半年报总结

核心内容概述

恒力石化于2026年8月20日发布2026年半年度报告，显示出公司在炼化、PTA和聚酯三大业务板块中实现了业绩的大幅增长，尤其在第二季度表现突出。报告中强调了公司在行业景气改善背景下，通过优化产能结构和提升运营效率，逐步从“规模驱动”向“价值驱动”转型，展现出较强的抗周期和穿越周期能力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入982.21亿元，同比小幅下降5.45%，但第二季度实现归母净利润32.96亿元，同比增长229.6%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润72.06亿元，同比增长136.25%，显示出公司盈利能力显著提升。
• EPS：2026年H1每股收益为1.75元，较2025年H1的1.01元大幅增长。
• PE与PB：按2026年8月24日收盘价，公司PE为10.7倍，PB为1.78倍，估值处于相对低位。

2. 业务板块表现

■ 炼化产品板块

• 实现营业收入443.08亿元，同比下降7.13%，但毛利率提升至20.28%，同比增加2.34个百分点。
• 在美伊冲突背景下，公司通过降低超卖量和调整加工负荷，优化了资源利用效率。
• 拥有全球领先的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现“油、煤、化”深度融合。

■ PTA产品板块

• 实现营业收入276.78亿元，同比下降14.34%，但毛利率提升至3.61%，同比增加0.12个百分点。
• 拥有1660万吨/年PTA产能，全球单体产能最大，采用英威达最新工艺技术，成本优势显著。
• 随着国内PTA行业供给格局优化，公司有望受益于行业复苏，盈利持续改善。

■ 聚酯产品板块

• 实现营业收入209.49亿元，同比增长4.79%，毛利率提升至12.55%，同比增加0.73个百分点。
• 民用长丝产能位列全国前五，工业长丝产能全球第一，盈利保持改善。
• 新材料业务（如MLCC离型基膜、锂电池湿法隔膜、PBT、BOPET等）成为中长期增长点。

关键信息

■ 盈利预测

• 公司2026-2028年归母净利润分别为123亿元、126亿元、129亿元，较此前预期有所上调。
• 2026年PE为10.7倍，2027年为10.5倍，2028年为10.2倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长的信心。

■ 财务预测

• 资产负债表：2026年资产总计预计为263,194亿元，负债合计为189,032亿元，资产负债率下降至71.82%。
• 利润表：2026年预计营业总收入为217,158亿元，归母净利润为12,339亿元，净利率提升至5.68%。
• 现金流量表：2026年预计现金净增加额为10,956亿元，显示公司现金流状况良好。

■ 投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨跌幅相对基准有望超过15%。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司盈利造成影响。
• 下游需求不及预期可能拖累公司业绩增长。
• 新项目投产进度不及预期可能影响产能释放。

总结

恒力石化在2026年半年度报告中展现出强劲的盈利能力与业务转型成效，特别是在炼化、PTA和聚酯三大板块中受益于行业景气改善，实现了归母净利润的大幅增长。公司通过优化产能结构和提升运营效率，逐步从“规模驱动”向“价值驱动”转型，同时在新材料领域布局，为中长期发展奠定基础。尽管面临原材料价格波动、下游需求不及预期及新项目投产进度等风险，公司仍具备较强的抗风险能力，未来增长前景良好，维持“买入”投资评级。