专题报告：从资产价格看新冠疫情的外溢效应招商证券-14页_797kb

专题报告总结：新冠疫情的外溢效应分析

核心内容

本报告分析了新冠疫情对全球经济和资本市场的影响，重点从供应链、需求、避险情绪以及产业转移等角度探讨了中国疫情对全球的外溢效应。

主要观点

• 供应链冲击显著：中国作为全球供应链的重要一环，其疫情对汽车、电子等依赖中国生产的行业造成了明显影响。但资本市场显示，这种冲击是短期的，随着中国复工率提升，供应链有望逐步恢复。
• 需求冲击显现：疫情导致中国进口和旅游需求下降，对依赖中国市场的国家产生负面影响，尤其体现在航空、旅游、零售等行业。
• 避险情绪推升美元指数：疫情引发的避险情绪导致美元指数走强，反映市场对风险资产的担忧。
• 中国产业转移效应：越南、印度等国家受益于中国产业的外迁，其股市长期表现与产业转移趋势相关。

关键信息

1. 中国在全球经济中的地位

• 2018年中国GDP占全球比重约16%，在全球贸易中占比12.8%。
• 中国已成为全球供应链网络的中心，其生产能力对全球制造业至关重要。
• 与2003年“非典”时期相比，当前中国对全球经济的影响更为深远。

2. 供应链冲击与恢复情况

• 汽车行业：中国汽车零部件供应受限，影响全球汽车生产。武汉是重要汽车制造中心，影响约48.39%的行业份额。
• 电子行业：苹果、高通等企业高度依赖中国供应链，尤其是郑州富士康作为苹果主要组装工厂。
• 股价表现：韩国现代股价不跌反涨，反映供应链中断影响有限，且可较快恢复；德国汽车股则因多重因素表现疲软。

3. 医药卫生需求扩张

• 疫情导致中国对口罩、防护服、抗病毒药等需求激增，溢出效应明显。
• 美股生化基因板块在疫情初期大幅上涨18%，显示全球对医药产品的需求增加。

4. 避险情绪与美元指数

• 疫情引发避险情绪，推升美元指数，使其在2月达到99水平。
• 美国受疫情影响较小，且经济基本面相对稳健，进一步支撑美元走强。

5. 需求下降的预期效应

• 中国出境游人数大幅下降，对亚洲国家如泰国、越南、新加坡等造成较大冲击。
• 中国工业生产、投资和消费活动受限，导致全球商品价格下跌，特别是工业原料和金属。

6. 原油价格波动

• 中国作为全球主要原油进口国，其需求下降导致布伦特原油价格下跌17.3%。
• 随着疫情预期缓解，油价有所反弹，显示市场对需求恢复的乐观预期。

7. 中国产业转移对越南、印度的影响

• 中国制造业外迁趋势明显，越南、印度等国受益于中国产业转移，其股市自2012年起呈现趋势性上涨。
• 这一趋势反映了中国产业升级背景下，周边国家在制造业领域的吸引力增强。

重要数据对比

重要结论

• 疫情对全球经济的影响主要体现在供应链中断、需求收缩及避险情绪上升等方面。
• 资产价格反映了疫情冲击的短期性及可恢复性，尤其在制造业领域。
• 中国在医药、电子等领域的短期需求扩张对全球市场产生积极影响。
• 疫情对美元指数形成支撑，对新兴市场和全球供应链企业造成压力。
• 中国产业转移趋势为越南、印度等国家带来发展机遇。

资料来源

• CEIC、招商证券
• 世界银行、国际清算银行（BIS）
• 中国旅游研究院、彭博经济研究
• 世界发展指数（WDI）、Oxford Economics、OECD

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，招商证券研发中心联席首席宏观分析师
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，宏观经济高级分析师
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。本公司及其雇员对使用本报告引发的损失不承担责任。