20230410-财信证券-完美世界-002624.SZ-22年游戏业务转型收获成效_期待后续产品上线_4页_805kb

公司点评总结：完美世界 (002624.SZ)

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2022年实现了游戏业务的转型，并取得初步成效。公司发布2022年年报显示，其营收和归母净利润分别达到76.70亿元和13.77亿元，同比增速分别为-9.95%和273.07%。尽管整体营收有所下滑，但净利润大幅增长，显示出公司在成本控制和产品优化方面的显著成效。

主要观点

• 盈利能力增强：2022年公司毛利率提升至68.45%，净利率达18.25%，期间费用率下降5.02%，反映出公司在运营效率和成本控制方面取得进步。
• 海外业务表现亮眼：2022年2月，公司海外游戏业务出表，确认非经常性收益4.2亿元。剔除海外影响后，公司游戏业务收入同比增长6.09%，扣非净利润同比增长321.78%，显示出海外市场的强劲增长潜力。
• 产品战略清晰：公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，后续产品储备丰富，包括经典品类迭代和创新品类转型项目，如《天龙八部2：飞龙战天》、《诛仙世界》、《幻塔》等。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营收分别为93.45亿元、108.42亿元和122.41亿元，归母净利润分别为15.64亿元、17.84亿元和19.14亿元，EPS分别为0.81元、0.92元和0.99元，对应PE分别为24.26倍、21.28倍和19.82倍。
• 风险提示：包括政策监管风险、项目上线延迟、流水不及预期等。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 《梦幻新诛仙》：国际版于2022年3月推出，首周净收入约60万美元。
• 《幻塔》：海外版于2022年8月上线，8月流水突破4400万美元。
• 未来产品：包括《天龙八部2：飞龙战天》、《诛仙世界》、《神魔大陆2》、《代号：新世界》等，部分已获版号并计划于2023年上线。
• 创新品类：《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神闻异录》等正在研发中，预计2023年部分将上线海外。

投资与运营

• 投资收益：2022年投资收益为176.65亿元，但因部分被投企业业绩压力，确认投资损失及股权减值损失合计3.05亿元。
• 现金流：2022年经营性现金净流量为1016亿元，但因投资和筹资活动影响，整体现金流量净额为-527亿元。
• 资产负债情况：2022年末负债合计6159亿元，资产负债率39.39%，较2021年有所上升，但资产规模持续下降。

投资评级系统

• 买入评级：若投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持评级：若投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
• 持有评级：若投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
• 卖出评级：若投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

完美世界在2022年实现了游戏业务的显著转型，净利润大幅增长，显示出公司在产品优化和成本控制方面的成效。未来产品储备丰富，尤其是海外发行团队逐渐调整到位，有助于提升公司出海收入和业绩增长。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，但需关注政策监管、项目上线延迟等风险因素。