20181107-长城证券-慈文传媒-002343.SZ-公司动态点评_全年业绩指引符合预期_重点剧目储备助力业绩增长_6页_1mb

慈文传媒（002343）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告为慈文传媒（002343）2018年三季度的财务与业务分析，分析师杨晓峰与何思霖维持“推荐”的投资评级。报告指出公司前三季度业绩显著增长，主要得益于影视剧收入的确认及IP全产业链运营能力的发挥，同时对四季度及未来业绩增长持乐观态度。公司游戏业务受到行业及政策影响，表现略显疲软，但仍有增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营业收入：13.30亿元，同比增长 136.57%。
• 前三季度净利润：2.45亿元，同比增长 64.19%。
• 扣非后净利润：2.41亿元，同比增长 85.32%。
• 基本每股收益：0.52元。
• 第三季度营收：5.73亿元，同比增长 149.94%。
• 第三季度净利润：0.52亿元，同比下降 28.50%。
• 全年净利润预测：4.5亿至5.0亿元，同比增长 10.18%至22.42%。

2. 财务指标变化

• 毛利率：由去年同期的 46.51% 下降至 20.98%，下滑 25.53%。
• 销售费用率：从 11.11% 下降至 2.23%，下降 8.88%。
• 管理费用率：从 7.27% 下降至 3.55%，下降 3.73%。
• 财务费用率：从 5.78% 下降至 2.56%，下降 3.22%。
• 净利润率：由 26.59% 下降至 18.46%，下降 8.14%。
• 扣非净利润率：由 23.09% 下降至 18.09%，下降 5.00%。

3. 成本与费用

• 营业成本：前三季度同比增长 150.59%，主要因CPC购流量支出计入营业成本。
• 销售费用：大幅减少至 2963万元，同比下降 52.55%。
• 经营活动现金流：由正转负，净现金流为 -1.8亿元，较去年同期扩大 392%。

4. 重点剧目储备

• 公司已确认多部影视剧收入，包括《杨凌传》《极速青春》《爵迹之临界天下》《沙海》《那些年，我们正年轻》等。
• 预计四季度将确认《风暴舞》等剧目收入，同时《脱骨香》《弹痕》《紫川》等剧目储备有望带动来年业绩增长。

5. 游戏业务

• 上半年游戏及互联网服务业务收入同比下滑 20.91% 至1.68亿元。
• 赞成科技将推进休闲游戏研发与推广，并尝试与运营商合作开展视频服务相关业务，以释放流量资源推动增长。

6. 盈利预测

• 2018E营业收入：2057.02亿元，同比增长 23.50%。
• 2019E营业收入：2431.66亿元，同比增长 18.21%。
• 2020E营业收入：2848.45亿元，同比增长 17.14%。
• 2018E净利润：472.78亿元，同比增长 15.76%。
• 2019E净利润：540.68亿元，同比增长 14.36%。
• 2020E净利润：616.92亿元，同比增长 14.10%。
• 2018E摊薄EPS：1.00元，对应PE为 11.69 倍。
• 2019E摊薄EPS：1.14元，对应PE为 10.22 倍。
• 2020E摊薄EPS：1.30元，对应PE为 8.96 倍。

关键信息

股价与市场数据

• 当前股价：11.64元。
• 总市值：55.28亿元。
• 流通市值：48.98亿元。
• 总股本：47,495万股。
• 流通股本：42,080万股。
• 12个月最高/最低价：30.21元 / 9.10元。

投资建议

• 投资评级：推荐。
• EPS预测：2018年为1.00元，2019年为1.14元，2020年为1.30元。
• PE预测：2018年为12倍，2019年为10倍，2020年为8.96倍。

风险提示

• 影视剧行业监管政策变动。
• 个别影视剧项目进度不及预期。

估值指标

结论

慈文传媒在2018年前三季度表现出强劲的营收和净利润增长，主要受益于影视剧收入确认及成本结构优化。尽管第三季度净利润有所下滑，但公司仍预计全年业绩将保持增长。未来，公司重点剧目储备及游戏业务的转型有望进一步推动业绩增长。基于当前盈利预测和估值指标，分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的IP运营能力和增长潜力。