> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联泓新科 (003022) 总结 ## 核心内容概述 联泓新科（003022）于2022年1月9日发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润10.8-11.4亿元，同比增长69-78%。公司作为新材料领域的领先企业，持续推动生物可降解塑料与新能源材料项目的布局，同时加强在锂电隔膜上游原材料及锂电池溶剂方面的投资，进一步拓展其高分子材料产业链。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - 2021年全年预计归母净利润增长显著，达75.3%。 - 2021Q4归母净利润为2.6-3.2亿元，同比增长18-46%，但环比下降8-13%。 - 2021年公司营业收入预计增长30.7%，达77.5亿元。 ### 2. 成本控制与产业链协同 - 2021年公司完成对甲醇原材料供应商联泓化学的并购，实现一体化协同效应，增强成本优势与抗风险能力。 - 公司主要原材料如煤炭、醋酸乙烯价格波动较大，但通过产业链整合有效应对。 ### 3. 生物可降解塑料项目 - 公司与中科院长春应用化学所合作开发PPC（聚丙烯酸），并由子公司联泓格润建设5万吨/年PPC工业化生产线。 - PPC具备良好的刚韧平衡性、阻隔性与透明度，适用于薄膜、地膜等领域。 - 公司控股子公司江西科院生物已完成20万吨/年乳酸及13万吨/年PLA项目备案，项目正在推进中。 ### 4. 新能源材料项目 - 公司拟投资建设15万吨/年PLA生物可降解材料项目，以及新能源材料和生物可降解材料一体化项目。 - 一体化项目包括130万吨/年MTO装置、20万吨/年EVA装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，进一步完善产业链布局。 ### 5. 锂电隔膜上游原材料布局 - 公司计划投资7.9亿元建设2万吨/年超高分子聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯生产线。 - 超高分子聚乙烯主要用于锂电池湿法隔膜和军用防护领域，进口替代空间大。 - 公司拟投资建设10万吨锂电材料-碳酸酯联合装置，年产5万吨EC、5.26万吨EMC、0.72万吨DEC及副产乙二醇，用于锂电池电解液溶剂。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据预测 | 指标 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 5,931 | 7,753 | 9,020 | 10,160 | | 归母净利润 | 641 | 1,123 | 1,548 | 1,815 | | EPS（元） | 0.62 | 0.84 | 1.16 | 1.36 | | P/E（倍） | 52.9 | 39.2 | 28.5 | 24.3 | ### 2. 财务指标分析 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 23.4% | 28.5% | 31.2% | 31.7% | | 净利率 | 11.0% | 14.8% | 17.5% | 18.3% | | ROE（%） | 11.6 | 17.4 | 20.0 | 19.7 | | 资产负债率（%） | 41.9 | 35.5 | 28.6 | 25.4 | ### 3. 投资评级 - **股票投资评级**：推荐（首次） - **预期个股相对沪深300指数涨幅**：>15% ### 4. 风险提示 - 光伏需求不及预期 - 产能投放进度不及预期 - 上游原材料价格大幅波动 - 产品价格大幅下降 - 大盘系统性风险 ## 投资要点总结 - **业绩符合预期**：2021年公司业绩表现强劲，净利润增长显著，符合市场预期。 - **产业链延伸**：公司持续布局生物可降解塑料与新能源材料，推进PPC、PLA、MTO、EVA、PO等项目，形成一体化产业链。 - **技术优势**：PPC采用超临界聚合技术，具有高转化率、低能耗、高分子量等优势，提升产品竞争力。 - **成本控制**：通过并购和自产原材料，公司有效控制成本，增强盈利能力和抗风险能力。 - **高成长性**：未来三年公司收入和净利润预计持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 分析师信息 - **傅鸿浩**：华鑫证券电力设备新能源组所长助理、碳中和组长，中国科学院工学硕士，具备央企战略与新能源研究经验。 - **张涵**：华鑫证券分析师，金融学硕士，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。 - **臧天律**：华鑫证券分析师，金融工程硕士，CFA、FRM持证人，研究方向为新能源光伏行业。 ## 总结 联泓新科在2021年展现出强劲的业绩增长，同时持续推进新材料平台布局，尤其在生物可降解塑料与新能源材料领域。通过产业链整合和技术创新，公司增强了成本控制能力和市场竞争力，未来成长空间广阔。分析师首次给予“推荐”评级，认为其具备较高的投资价值。